证券研究报告:机械设备|深度报告 2024 年 1 月 14 日 市场有风险,投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 1371.84 52 周最高 1606.0 52 周最低 1343.43 行业相对指数表现(相对值) 资料来源:聚源,中邮证券研究所 研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 研究助理:陈基赟 SAC 登记编号:S1340123010003 Email:chenjiyun@cnpsec.com 近期研究报告 《无框力矩电机:至关重要的关节动力部件》 - 2024.01.07 挖掘机专题:国内市场静待回暖,国际化持续推进 ⚫ 投资要点 挖掘机是一种自行的履带式、轮胎式或步履式机械,挖掘的物料主要是土壤、煤、泥沙以及经过预松后的土壤和岩石。挖掘机是工程机械的代表,集成了液压、传动、电控等核心技术,被誉为工程机械皇冠上的“明珠”;全球范围内来看,挖机单品销售额占工程机械销售额比例接近 1/3。 按照吨位和需求来分类,挖掘机可分为超大挖、大挖、中挖、小挖和迷你挖等。其中,超大挖主要用于矿山开采和岩石破碎领域,应用领域较为集中,周期性波动较强,中大挖主要用于城市、道路桥梁等基建与地产领域,受整体基建、地产需求影响较大,小挖和迷你挖主要用于市政、农林、绿化等小型项目,应用领域广泛。 2023 年挖机销量为 19.5 万台,同比下降 25.4%,但 12 月挖机销量降幅明显收窄。2023 年挖机行业外销首次超过内销,国际销售抵消了部分国内销售下降对行业的冲击。 内销方面,2023 年挖机内销为 9 万台,同比下降 40.8%,但 12月国内挖机内销量为 7625 台,同比增长 24%,此次转正,一方面与2022 年低基数因素相关,另一方面与年底前下游加大备货有一定关系。挖掘机国内市场行业集中度持续增长,CR4 为 68.4%,CR8 为 86%,2020 年开始,CR4 全部为国产品牌,头部企业综合竞争力持续提升。 外销方面,2023 年挖机外销为 105038 台,同比下降 4.04%。其中 12 月份出口 9073 台,同比下降 15.3%。回顾全年,2023 年上半年挖掘机出口增速较快,但下半年出口增速开始乏力,连续 6 个月出现同比负增长。 海外市场拓展空间巨大:2023 年 1-9 月海外市场(不包括中国市场)总销量 36.3 万台,预计 2023 年全年 45.4 万台,总量预计下滑7.7%。欧洲、北美、亚太市场需求仍高居前三;全球市场虽高位震荡,但中国出口份额仅占全球市场的 14%,有很大增量空间。 存量挖机市场巨大,带来换新市场与后市场空间。行业 8 年保有量达 170 万台、10 年保有量达 190 万台,一方面,巨大的存量挖机市场带来了巨大的换新空间;另一方面,高保有量带来的保外设备服务和配件、二手机再制造、零部件循环再利用,是未来不可估量的蓝海市场。 展望未来,挖机行业有望筑底回暖。挖机协会预计 2023 年国内行业销售 9 万,2024 年+10%,2025 年+5%,2026 年+10%(各项利好政策落地);预计 2023 年出口 11 万台,2024 年+5%,2025 年-5%,2026年持平(2024 年美国大选后海外不确定性增大)。 整机厂方面,建议关注三一重工、徐工机械、中联重科;零部件厂商方面,建议关注恒立液压、长龄液压、艾迪精密。 -21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%2023-012023-032023-062023-082023-102024-01机械设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 风险提示: 国内景气度恢复不及预期;国际化不及预期;竞争加剧风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 挖掘机专题:国内市场静待回暖,国际化持续推进.............................................. 5 1.1 挖掘机:工程机械皇冠上的“明珠” ....................................................... 5 1.2 国内市场有望筑底回暖,国际化正持续推进 ............................................... 7 1.3 相关上市公司 ........................................................................ 14 2 风险提示 ..................................................