本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 商贸零售板块 4Q23 业绩前瞻 电商零售板块低基数下业绩快速恢复，寻找美护黄金珠宝板块业绩超预期标的 2024 年 01 月 17 日 ➢ 跨境电商：海外电商旺季叠加低基数影响，预计 4Q23 行业整体业绩高增。①华凯易佰：预计 4Q23 归母净利润 0.80-0.87 亿元，同比增长 10-20%。②赛维时代：预计4Q23 归母净利润 1.38-1.43 亿元，同比增长 390-410%。③乐歌股份：预计 4Q23 归母净利润 0.82-0.88 亿元，同比增长 35-45%。 ➢ 零售：新业态不断涌现，折扣零售成为新的增长动力。1）传统零售，①重庆百货：预计 4Q23 归母净利润 1.69-1.74 亿元，同比增长 290-300%。②小商品城（已发预告）：预计 4Q23 实现扣非归母净利润 2.49-3.49 亿元，同比增长 22-72%。2）专业零售，①孩子王：预计 23Q4 归母净利润同比增长 450-455%。②明月镜片：预计 23Q4 扣非归母净利润同比增长 35-40%。③博士眼镜：预计 23Q4 归母净利润同比增速 20-25%。 ➢ 黄金珠宝：金价上扬与渠道拓展，珠宝龙头表现优异。①周大生：23Q4 周大生品牌终端门店净增 275 家，全年净增 490 家（超此前 400 家的净增目标），在扩店超预期与黄金产品高增速带动下，预计 23Q4 实现归母净利润 2.64-2.96 亿元，同比+65%~85%。②老凤祥：黄金批发端表现稳健，订货会进展顺利，在控费良好的预期下，或存在超预期可能性，预计 23Q4 实现归母净利润 3.8~4.1 亿元，分别同比+10%~20%。③潮宏基：渠道扩展与同店销售增速符合预期，预计 23Q4 实现归母净利润 0.67~0.87 亿元，同比+288%~344%。④菜百股份：23Q4 投资类产品销售表现佳，同店增速进展符合预期，黄金产品对收入贡献或优于利润端，预计 23Q4 实现归母净利润 1.55~1.66 亿元，同比+50%~60%。⑤中国黄金：受益于黄金产品的较好销售表现与扩店进展符合预期，预计23Q4 实现归母净利润 2.65~2.80 亿元，同比+75%~85%。 ➢ 医美美妆：行业分化延续，龙头表现亮眼。1）医美，①爱美客（已发预告）：预计23Q4 实现归母净利润 3.92-4.82 亿元，同增 44.3%-77.5%，②贝泰妮：预计 23Q4 实现归母净利润 5.6~6.1 亿元，同比+5%~15%。③锦波生物：预计 23Q4 实现归母净利润0.88~1.01 亿元，同比+130%~160%。2）美妆：①珀莱雅：预计 23Q4 归母净利润同比增速 30-35%。②巨子生物：预计 23 全年收入同比增速 40-45%，归母净利润同比增速 35-40%。③福瑞达：预计 23Q4 归母净利润同比增长 210-215%；④水羊股份：预计23Q4 归母净利润同比增速 1630-1635%；⑤科思股份（已发预告）：预计 23Q4 实现归母净利润 1.8-2.2 亿元，同比增长 37.2-67.0%。⑥华熙生物：预计 23Q4 归母净利润同比增速 5-10%。⑦上海家化：预计 23Q4 归母净利润同比增长 1-5%。⑧嘉亨家化：归母净利润 0.25-0.26 亿元，同比增长 15-20%。 ➢ 投资建议：①零售板块，关注新主题及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来增长机会，推荐乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、小商品城、重庆百货、丽尚国潮；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。②珠宝板块，推荐老凤祥、潮宏基、周大生、菜百股份、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。③美妆板块，关注 Q4 业绩可能超预期的标的巨子生物、丸美股份、上美股份，建议关注估值具备性价比+业绩兑现度较高的标的，推荐福瑞达、嘉亨家化、水羊股份、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、科思股份、上海家化。④医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。 ➢ 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300896.SZ 爱美客 314.00 8.48 11.79 15.76 37 27 20 推荐 300957.SZ 贝泰妮 68.60 3.21 4.0...
