02024铁合金市场年度展望——供应过剩 价格承压李啸尘 Z00160222023年期货行情回顾2023硅铁&硅锰行情复盘（元/吨）数据来源：Mysteel，国投安信期货整理• 回首2023，行情返璞归真，抛开了政策消息的扰动，只有过剩的产能与自律性不足的供应情绪酿造出的下跌行情。550060006500700075008000850090002023/12023/12023/12023/12023/12023/22023/22023/22023/22023/32023/32023/32023/32023/42023/42023/42023/42023/52023/52023/52023/52023/52023/62023/62023/62023/62023/72023/72023/72023/72023/82023/82023/82023/82023/82023/92023/92023/92023/92023/102023/102023/102023/102023/102023/112023/112023/112023/112023/122023/122023/122023/12CZCE：硅铁主力：收盘价（日）CZCE：锰硅主力：收盘价（日）铁合金期货成交量&持仓量铁合金期货成交量（手）数据来源：Mysteel，国投安信期货整理数据来源： Mysteel ，国投安信期货整理铁合金期货持仓量（手）• 硅铁2023年成交量同比下降14%，硅锰成交量同比抬升14%；• 硅铁2023年持仓量同比抬升94%，硅锰持仓量量同比抬升74%05000010000015000020000025000030000020192020202120222023硅铁持仓量硅锰持仓量05000010000015000020000025000030000035000020192020202120222023硅铁成交量硅锰成交量2024硅铁供需展望2024年硅铁供需展望数据来源：Mysteel，国投安信期货整理数据来源： Mysteel ，国投安信期货整理硅铁供需平衡表• 硅铁下游需求以粗钢为主，金属镁和出口为辅，2023年粗钢消费占比约75.34%，金属镁需求约17.16%，出口需求约7.5%，相较于2022年，粗钢占比有所抬升，出口需求占比有所下降，金属镁需求较为稳定。供应总需求均价价格涨跌2022+1.84%+3.10%8703-2122023e-7.83%-6.62%7408-12942024E+3.62%+1.6%7900+492-15-10-5051015-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/72023/10-/万吨供-需平衡（右轴）96.5%产量同比消耗量同比2024年金属镁需求同比略微改善金属镁产量&出口占比（万吨）数据来源：Mysteel，国投安信期货整理数据来源： Mysteel ，国投安信期货整理金属镁利润（元/吨）• 金属镁消费下游结构由冶金和加工构成，例如铝合金添加、炼钢脱硫等，而加工方面多用于3C产品。我国金属镁一般月度出口占比在50%左右较为正常，2023年这一数值仅有30%，说明海外需求较差，同时国内供给端也因环保政策影响部分厂家开工，目前一些企业验收合格后开始复产，也有部分企业延缓复产节奏。总的来看，2024年金属镁产量将会有所抬升，恢复至7万吨/月左右。我们判断2024年整体产量同比有所抬升8.02%。0%10%20%30%40%50%60%3.54.55.56.57.58.59.5123456789101112出口量占比（右轴）2020202120222023-5000050001000015000200002500030000350000100002000030000400005000060000700002021/1/42021/3/42021/5/42021/7/42021/9/42021/11/42022/1/42022/3/42022/5/42022/7/42022/9/42022/11/42023/1/42023/3/42023/5/42023/7/42023/9/42023/11/4利润（右轴）金属镁成本金属镁：Mg99.9%：汇总价格：府谷（日）2024年硅铁出口量仍有下行空间硅铁年度出口量（万吨）数据来源：Mysteel，国投安信期货整理• 从2023年的月均出口量来看，仍然高于正常需求的水平，说明还是有国际冲突带来的小部分溢出效应。我们认为，冲突更加趋于常态化和小规模化，这种溢出效应影响也会进一步趋弱。0102030405060708020172018201920202021202220232024硅铁利润：区域差异扩大硅铁宁夏&内蒙冶炼利润（元/吨）数据来源：Mysteel，国投安信期货整理计算•对比内蒙和宁夏的利润，我们发现劈叉情况较为明显，从成本构成中来看，最主要的影响来源自电力价格的差异，造成这种差异背后的影响是很复杂的，简单来说可以是地方政府为了招商引资给商家的让利，也可以是作为动力煤主产区之一，发电成本相对更低，所以有更多让利的空间。从电力市场改革的政策推动角度来看，工业电价具备下调的基础，只是需要更多的时间才能看到。-1000-500...
