城投债季度报告 全年发行和净融资整体回暖 一揽子化债方案下部分区域流动性阶段性改善 ——2023 年年度全国及重点区域城投债市场追踪 政府公共评级一部 中诚信国际信用评级有限责任公司 中诚信国际基础设施投融资行业 3 目 录 一、全国 2023 年年度城投债市场概况 4 二、重点区域城投债市场追踪 9 1. 华东区域：江苏净融资回暖，浙江和山东发行和净融资增长明显，上海同比收窄，福建小幅增长 9 2. 东北区域：经济财政快速恢复，短期基本面得到改善，但远期挑战仍存，发行及存量规模小、净融资持续流出现象依旧存在 14 3. 华北区域：特殊再融资债重启，天津、内蒙等部分弱区域对一揽子化债政策敏感度更高，2023 年下半年来发行利差或净融资明显改善，京冀晋城投债市表现依旧平稳 16 4. 中南区域：河南新发行与净融资改善 湖南和广西净融资额同比下降显著 19 5. 西北区域：全年城投债净融资额仍为正，但同比有一定下降，发行规模和净融资高峰均集中于三季度；受益于“一揽子化债”，债务压力更大的甘青宁地区风险缓释效果相对明显，但后续化债效果仍有待持续关注 24 6. 西南区域：川渝新发行同比略有上升 云贵净融资呈净流出，“一揽子化债政策”出台后，发行成本明显下降，但融资环境仍有待改善，城投债发行与到期情况值得关注 28 中诚信国际基础设施投融资行业 4 正 文 一、全国 2023 年年度城投债市场概况 年度发行创历年新高，“控增化存”主基调下区县级和园区城投企业流动性仍承压 2010 年 19 号文出台后，针对地方政府债务管理和城投企业规范的相关政策基本延续了“堵后门、开前门、重规范、防风险”的主基调，但城投公司作为地方政府发展经济的重要抓手，监管政策松紧程度亦随着经济环境的变化而有所调整。2023 年延续“控增化存”的主基调。尽管城投债发行额与政策高度相关，但 2023 年全年的发行总额仍为历史新高。2023 年城投债全年共发行 9,725 只，发行总额为 69,091.77 亿元1，发行总额和发行只数分别同比上升 22.99%和 24.41%。此外，随着当前城投债偿还高峰期，2023 年偿还只数和偿还总额也为历年最高，带来 2023 年全年净融资额为13,565.78 亿元，同比小幅上升 5.10%。 从城投债占信用债整体占比的趋势看，全年信用债也呈现小幅上涨趋势，但随着产业债继续缩量，城投债在信用债市场中的占比进一步提升，2023 年占比进一步抬升至 48%。 分季度看，前三季度内发行基本维持高位，季度发行均超 1.7 万亿。7 月以来，城投债面临的市场政策有了较大的调整。在“一揽子化债”方案以及后续系列政策出台的影响下，对于存量债务化解和新增融资影响较大，多因素导致四季度发行总额降至年内最低，叠加第四季度的高额的偿还总额，四季度发行和净融资额均环比明显下降，净融资为负，其中发行总额环比下降 26.78%。 需要注意的是，尽管近期化债政策取得了阶段性流动性缓释效果，但应关注到，化债措施集中解决的这两年到期的债务，政策重点在于优先解决短期的问题，而政策的持续性和执行的力度将对城投公司具有重要影响。自身条件较差的弱区域城投公司的较大程度上依赖于当前政策的后续执行力度。 图 1： 2013~2023 年城投债发行与净融资情况：亿元，% 图 2：2023 年分季度城投债发行及净融资额情况：亿元，只 1 发行总额和发行只数的数据来源为 Choice 终端城投债统计口径。 中诚信国际基础设施投融资行业 5 数据来源：choice，中诚信国际整理 数据来源：choice，中诚信国际整理 具体来看，公司债和短期融资两类产品发行规模占总发行规模占比继续提升至67%，公司债发行较 2022 年增幅最快，为 36%，其次为中票和短融（同比增幅分别为 28%和 22%），企业债发行规模仅为 1,773.8 亿元，同比下滑 49%。自 2023 年 10月企业债过渡期正式结束，后续在 35 号文的影响下，加之企业债的募投项目要求更高，重点项目或有一定利好。期限方面，1 年期以下券种占比为 24%，趋势仍呈现短期化。 从发行主体的评级情况来看，2023 年全年各级别城投发行人发行总额均有上升，其中 AA+城...
