··投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号塑料·年度报告宏观主导行情，塑料仍需蛰伏国贸期货·研究院能源化工研究中心陈琛从业资格号：F3013122投资咨询号：Z0015778产能过剩抑制利润空间：本轮塑料产能扩张源于民营大炼化集中入局，叠加两油等老牌石化巨头持续的产能投放，使得 2020 年以来，国内塑料产能增速保持高位，大幅超过需求的平均增速，塑料开始步入产能过剩阶段。而目前产能投放还未结束，在此背景下，塑料利润大概率将维持底部震荡。弱势供需背景下节奏更重要：明年整体的定调是成本支撑下的弱势震荡行情，上方受限于供给过剩的压力，下方则有成本支撑和阶段补库需求维持。更重要的还是寻找到合适的节奏。考虑到上半年总体库存压力较大，可以维持逢高空思路；而做多机会可能是要等待供给受利润影响收缩后，配合下游需求复苏带来的反弹。操作策略：明年可能是上半年弱，05 合约宜偏空配置。下半年市场有概率走强，09 寻反弹交易机会。全年预计为一二季度偏弱，三四季度改善的情况。套利方面，推荐逢高空 L 多 SC 的对冲操作，5-9 尝试反套（如果原油大跌则阶段可能形成正套）。风险因素：经济状况不佳，需求持续低迷；原油价格暴跌，成本支撑坍塌。欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序期市有风险，入市需谨慎2023 年 12 月 28 日··投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号本轮塑料产能扩张源于民营大炼化集中入局，叠加两油等老牌石化巨头持续的产能投放，使得 2020 年以来，国内塑料产能增速保持高位，大幅超过需求的平均增速，塑料开始步入产能过剩阶段。而目前产能投放还未结束，在此背景下，塑料利润大概率将维持底部震荡。一、行情回顾对塑料而言，本年度价格呈现明显的区间震荡走势，加权指数大致波动区间为【7550,8550】，盘面的波动幅度较22 年继续收窄，价格重心相对稳定，盘面均价大概在 8000 左右，波动中贡献较大的仍是原油价格波动；从利润视角出发，则是明显的低利润状态，说明塑料自身的供需“故事”比较枯燥；具体来看，今年大致可以分为三个阶段去解读：第一阶段，年初到 6 月初的持续探底行情；从节奏上看，年初价格是经历过一波较为明显的上涨，其主要驱动就是宏观的乐观预期，这种乐观心态在春节假期前达到顶峰，受乐观情绪带动，下游集中补库，而年底上游整体库存压力是偏低的，故而期货拉动阻力小，一波反弹行情顺势展开；新年后，预期交易转回现实交易，当市场回归现实交易后发现需求未能如期放量，而塑料的产量又在新产能投放的背景下大幅增加，情绪冷却后，整体的行情表现弱势，其中还发生了美国银行业危机，市场信心不足，塑料一路下跌至 6 月初低点，并且同期原油亦是震荡走弱，对塑料构成拖累；第二阶段，6 月初到 10 初的反弹行情；这个阶段主要是原油在主导塑料的价格；从 6 月中开始，上半年整体羸弱的原油在沙特为首的 OPEC 组织积极减产的背景下，终于开始吹响反击号角，价格开始持续上扬，布油价格从 72 美元/桶的位置涨至 9 月底的 95 美元/桶左右。原油持续反弹，叠加塑料年中的检修惯例，同时国内汇率持续贬值，都对塑料价格产生明显利多作用，塑料价格跟随市场反弹至年初 8550 元/吨的高位。第三阶段，10 月初至今的弱势震荡行情；10 月过后，市场从之前比较火热的上涨热情中再度冷却，旺季表现一般，上游开工率再度升至高位，供需压力逐步增加，同时原油价格也至高位下滑，成本支撑不在，塑料价格再度高位回落，且有再次探低的冲动。当然考虑到目前塑料的估值偏低，且原油价格也调整较多，价格大幅下破的空间有限，更多可能还是维持区间震荡的博弈为主。图表 1：塑料期货指数日 K 线图数据来源：文华财经··投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号二、基本面分析1.国际原油：原油价格韧性依旧，暂时不存在破位下跌风险虽然当下的原油价格再次步入下跌通道，且价格接近今年以来的区间低点，但笔者认为目前原油价格依然具备韧性，想要破位大幅下跌的难度较大。不过也需要认识到原油从 22 年价格出现转势后，长周期的价格变化是逐步进入下行通道的，拉长时间去看原...
