此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 AI 浪潮热度不减，关注产业新变革 计算机行业 2024 年度投资策略 2023 年 12 月 27 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 计算机 -7.60 -6.71 4.91 沪深 300 -5.70 -9.65 -13.19 何晨 分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 黄奕景 研究助理 huangyijing@hnchasing.com 相关报告 1 计算机行业点评：数据交易链正式启用，数据流通交易环节建设加速 2023-11-27 2 计算机行业 11 月月报：AI 算力建设高景气，国产算力加速替代 2023-11-16 3 计算机行业点评：英伟达推出全新 H200，算力建设保持高景气 2023-11-15 重 点股票 2022A 2023E 2024E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 紫光股份 0.75 24.40 0.77 23.77 0.93 19.68 增持 中科曙光 1.06 35.60 1.37 27.55 1.72 21.94 增持 神州数码 1.50 19.25 1.86 15.53 2.18 13.25 增持 润泽科技 0.70 35.41 0.97 25.56 1.30 19.07 增持 资料来源：iFinD，财信证券，基于 2023 年 12 月 27 日收盘价计算 投资要点： 板块景气度大幅回升，涨幅排名市场第四。今年年初到 12 月 27 日，上证指数下跌 5.65%，沪 深 300 指 数下跌 13.83%， 创业板指下跌22.88%，申万计算机指数上涨 4.60%，领先上证指数 10.25 个百分点，领先沪深 300 指数 18.43 个百分点，在申万一级行业中排名第 4 位。申万计算机二级子行业指数涨跌互现，其中 IT 服务指数上涨 11.82%，软件开发指数下跌 4.69%，计算机设备指数上涨 12.70%。细分赛道方面， AI 算力（67.23%）、数据中心（40.37%）的涨幅居前，智慧医疗（6.03%）和网络安全（-6.32%）的涨幅靠后。个股方面，共计 326只个股中 216 只上涨，110 只下跌，个股涨幅中位数为 12.96%。 今年计算机板块估值中枢提升显著，进入历史较高区间。至 2023 年12 月 27 日，申万计算机板块 PE（TTM，整体法）为 47.74 倍，位于最近五年以来 61.17%分位；PE（TTM，中位数）为 59.85 倍，位于最近五年以来 65.49%分位。计算机板块相对沪深 300 的估值（中位数）为 3.18 倍，高于历史中位数 2.04 倍。 板块利润跌幅大幅收窄，业绩有望逐季回暖。自 2022 年以来受宏观事件与环境影响，计算机板块的业绩出现了明显波动，至 2023 年三季度为止计算机板块利润跌幅已经大幅收窄，毛利率也出现了小幅回暖。随着 IT 领域招投标节奏恢复，下游客户信息化需求回暖，人工智能的现象级应用拉动 IT 支出提升，明年计算机板块的业绩有望逐季回暖。 机构持仓连续二季度回落，但仍然维持超配。2023Q1 开始，计算机板块公募基金配置比例自 2021Q1 后首次超配，配置比例达到 7.44%，超过参考配置比例 2.52pct；而后逐渐环比回落，2023Q3 配置比例降为5.38%，超过参考配置比例 1.04pct。2023 单 Q3 季度机构前十五大重仓股（持仓市值）AI 概念相关股票减持明显，华大九天、大华股份和德赛西威的增持幅度较大。 建议重点关注算力基础设施相关的投资机会。对于以 ChatGPT 为代表的 AI 大模型而言，模型参数规模大小成为影响模型效果的核心因素，随着模型参数规模成倍扩张，对应的 AI 芯片需求量急剧上升。预计未-15%5%25%45%65%2022/122023/032023/062023/092023/12计算机沪深300行业深度 计算机 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 来更多产品形态完善的 AI 大模型应用的出现将会带动 AI 算力建设支出持续提速，且会带动整体算力投资需求的回升。在海外 AI 技术快速发展的同时，国内以海思为代表的技术型企业也在快速发展自主可控的 AI 芯片和架构，国内 AI 算力基础设施建设和技术、应用体系未来也将逐步成长并完善。建议重点关注深度参与我国 AI 算力基础设施建设，具备较强产品竞争力的 AI 服务...
