金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2024 年 01 月 03 日 作者 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 王喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520060005 wangzhe@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-量化择时周报：反弹如期出现，有望延续》 2024-01-01 2 《金融工程：金融工程-激励目标组合上周超额基准 2.15%》 2024-01-01 3 《金融工程：金融工程-净利润断层上周超额基准 1.24%》 2024-01-01 板块配置月报：现金流下行，折现率下行，1 月建议配置成长、消费板块 12 月，A 股市场呈现震荡态势，沪深 300 指数收益率为-1.86%。中证全债、中证国债以及中证企业债收益率分别为 1.19%、1.13%、0.76%。 不定期调仓的绝对收益配置组合最新仓位配置为：信用债: 60.3%, 中短债: 39.7%。 12 月周期上游板块表现较好 12 月板块层面，周期上游板块表现较好，收益率 0.62%，消费以及周期下游等板块表现较差。行业方面，有色金属、煤炭、公用事业、电力设备等行业表现出色，大幅跑赢其他行业，房地产、商贸零售、汽车等行业出现较大回撤。 现金流下行，折现率下行：建议配置成长、消费板块 根据最新数据，天风制造业活动指数同比下行，现金流下行，折现率下行，模型建议 1 月配置成长、消费板块。 根据对应时期 Two-Beta 板块轮动结果，我们构建回测框架，策略历史表现优异，历史年化收益 9.72%、相对沪深 300 指数超额 9.11%。 风险提示：经济环境及政策变化导致模型失效，统计规律稳定性波动带来模型收益变化 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 不定期调仓的绝对收益配置组合跟踪 ............................................................................................ 3 行业轮动 .............................................................................................................................................. 5 12 月周期上游板块表现较好 ............................................................................................................... 5 下月板块配置建议 ................................................................................................................................... 5 现金流下行，折现率下行：建议配置成长、消费板块 ..................................................... 5 图表目录 图 1：绝对收益策略净值图 .......................................................................................................................... 4 图 2：行业与板块收益率 ............................................................................................................................... 5 图 3：中采 PMI（季调后环比类数据，标准化） ................................................................................. 6 图 4：财新 PMI（季调后环比类数据，标准化） ................................................................................. 6 图 5：铁路货运量（季调后环比类数据，标准化） ............................................................................ 6 图 6：PPI（季调后环比类数据，标准化） ............................................................................................. 6 图 7：发电量（季调后环比类数据，标准化） ..................................................................................... 7 图 8：进口金额（季调后环比类数据，标准化） ................................................................................ 7 图 9：美国制造业 PMI（季调后环比类数据，标准化） ..................................
