2024年2月黑色商品月报 需求进入验证期，黑色商品回调盘整 钱龙 从业资格证号：F3077614 投资咨询资格证号：Z0017608 发布日期：2023年2月29日 目 录 CONTENTS 1 2 4 地产与基建分析 宏观层面 铁矿石供需分析 3 螺纹钢供需分析 5 焦炭供需分析 一、宏观层面 通胀：1月通胀超出预期，降息预期再遭打击 数据来源：Wind，金石期货研究所 美国1月PPI同比下降3.7%，前值-3.2%，CPI同比增长3.1%，前值3.4%，其中核心CPI同比增长3.9%，与前值相同。相较12月，1月CPI略有下滑，但下滑幅度大幅放缓，去年10月后进入平台期。核心CPI也从9月开始出现降幅放缓的情况。通胀超出预期意味着加速降息的可能性下降，如果通胀增长进一步加速，美联储官员可能再度讨论加息。 就业：非农就业意外强劲，经济软着陆预期增强 数据来源：Wind，金石期货研究所 美国1月非农就业35.3万人，环比增长13.7万人，失业率3.7%与前值相同。非农平均时薪同比增长4.48%，前值4.31%；周平均工时34.1小时，前值34.3小时。1月非农就业意外强劲，美国经济软着陆预期进一步增强。 国际经济：美国经济保持强劲，3月降息基本落空 美联储2月维持利率不变，保持在5.25-5.5%的位置。从本月美国公布的1月经济数据来看，经济韧性表现较强，同时通胀出现抬头迹象，3月降息概率进一步减弱，市场反而开始担心降息更晚到来。同时美联储多位高官讲话，称没有急于降息的必要，甚至美联储需要更多信心才能降息，不过仍预计夏季降息，年内两三次降息为共识。目前来看3月降息大概率落空，对市场的影响将看到3月议息会议之后。 数据来源：Wind，金石期货研究所 国内经济：1月信贷超预期，假期错配叠加信贷政策发力 1月新增社融6.5万亿，同比多增5061亿元，也是历史同期的最高值；M1同比上涨5.9%，前值1.3%；M2同比上涨8.7%，前值9.7%。1月信贷数据大超预期，呈现开门红的态势。一方面是因为去年同期由于疫情恢复以及春节效应导致的低基数，另一方面对公贷款在去年同期的高基数下依然表现良好，PSL和特别国债均有发力，共同构成了金融数据的超预期。 数据来源：Wind，金石期货研究所 国内经济：社融分项亮点多，持续多增存在难度 1月新增社融6.5万亿，同比多增5061亿；新增人民币贷款4.92万亿，同比多增162亿。分项来看，1月最大的亮点是居民中长期贷款大幅多增。1月居民中长期贷款增长6272亿，同比多增2687亿，增长额接近2023年3月地产短暂反弹中的额度。除此之外，企业部门融资虽然同比少增，但绝对值达到4.9万亿。PSL额度、特别国债以及房企白名单制度均对企业融资提供助力。不过贷款投放前置后，后续持续实现同比多增存在难度。关注房地产城市融资机制落地效果、三大工程进展、国债项目落地以及更多“稳增长”政策情况。 数据来源：Wind，金石期货研究所 二、地产与基建分析 基建：收支完成预算目标，万亿国债尚未动用 2023年1-12月公共财政收入同比增长6.4%，前值7.9%；土拍收入同比下降至-13.2%，前值-17.9% 。1-12月财政支出同比增长5.4%，前值4.9%。单月来看，受2022年的高基数影响，单月收入同比转负，增速为-8.4%。全年来看，收入与支出基本完成年初预算，进度占年初预算的比重99.8%，不过一般公共收入与支出的缺口为57790亿元，与年初预算基本一致，这代表了四季度的万亿国债尚未支出，实物工作量将于今年体现。 数据来源：Wind，金石期货研究所 基建：基建类支出维持高增长，财政政策保持推力 1-12月固定资产投资完成额同比增长3%，前值2.9%；民间固定资产投资完成额同比下降0.4%，前值-0.5%。12月基建类支出同比增长17.46%，前值为14.33%，对财政支出占比为27.93%。基建支出增速持续回升，政策保持对实体经济的支持力度。 数据来源：Wind，金石期货研究所 小结：地产见底尚需时间体现，基建投资保持支撑力度 1-12月房地产投资完成额同比下降8.1%，前值-8%；基建投资完成额同比增长8.24%，前值7.96%。总体来看，地产投资完成额尚处回落态势，新建住宅面积企稳，到施工面积企稳，最终到投资完成额企稳依旧需要时间；基建投资完成额保持稳定，总体依然对能对经济产生拉动作用，后续随着...
