金融工程 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 风险中性定价原理（risk-neutralvaluation）Equation Chapter 1 Section 1[Table_Title] 曲折逆行，转机涌现 ——FOF&CTA 年度报告 [Table_Rank] 报告日期： 2023 年 12 月 29 日 [Table_Summary] ★FOF 配置：两大选基域下，1000 指增效果最优 随着国内量化策略的发展成型，老牌私募的实力值得投资者信赖，百亿私募在 23 年指增的表现领先市场，但市场仍不断涌现黑马新贵，23 年指增的优秀收益均出现在 0-5 亿规模的投顾中。而公募的往年强项如 300 指增和 1000 指增今年弱于私募同期表现。依托于传统股票截面多因子体系，我们构建了五大类（盈利亏损占比、风险矫正收益、选股择时、相关系数和捕获率）选基因子，测试了几大类因子在 300 指增、500 指增、1000指增和 CTA 选基域中的结果。测试结果中 300 指增、500 指增、1000 指增的截面最优 FOF 组的样本外年化超额分别为-3.56%、16.55%和 13.42%，CTA 测试结果中截面最优 FOF 组的样本外收益为 19.53%。 ★商品指数：国内先跌后涨，海外持续低迷 国内代表性商品指数包括中证商品期货指数与南华商品指数今年全年收益率大约在 7-8%，上半年到 5 月份，国内商品市场都有一定的回撤，商品指数当时回撤超过 10%。三季度的商品市场表现优秀，商品指数于 9 月中旬到达今年高位。海外商品指数则是今年全面下跌，只有软商品版块和贵金属版块表现不错，能源与农产品回撤严重。国内商品型基金规模较去年有一定增长，但是规模集中在老牌头部黄金 ETF 上。 ★CTA 策略：截面先抑后扬，时序稳中有升 从因子的表现来看，今年期限结构因子明显波动加剧，仓单和期限类因子则表现相对稳定，今年收益最好的是波动类因子。从策略角度看，今年 CTA 策略同样延续了较大的波动，受期限结构类因子的影响截面策略上半年亏损严重，但下半年迎来有利的市场环境后持续反弹。截面策略方面，我们提出了一种区分主次因子的另类复合方式，跟踪的基于 C_frontnext & Short Trend 的组合今年以来收益 3%，近半年 6.7%，而以 XGBoost 模型构建的组合今年以来收益 10%。时序策略方面，我们以底层连续型因子构建了 rule-based 的多空时序策略，以 2019 年因子池为例，XGBoost 组合的样本外年化收益 14.9%。 ★风险提示 模型基于历史数据构建，未来市场规律的变动可能使模型失效。 [Table_Analyser] 李晓辉 金融工程首席分析师 (量化 CTA、商品指数） 从业资格号: F03120233 投资咨询号: Z0019676 Email: xiaohui.li01@orientfutures.com 联系人： 徐凡 金融工程助理分析师 从业资格号: F03107676 Email: fan.xu@orientfutures.com 联系人： 张核豪 金融工程助理分析师 从业资格号: F03107618 Email: hehao.zhang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 年度报告-金融工程 金融工程-年度报告 2023-12-29 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、 FOF 配置：两大选基域下，1000 指增效果最优 ....................................................................................................... 6 1.1、 私募和公募量化策略的 2023 年回顾 ...................................................................................................................... 6 1.1.1、 私募量化策略的发展 ......................................................................................................
