行业研究 1 2023 年 12 月 目录 摘要 1 浙江省城投债发行概况 2 浙江省城投债存量情况 6 区县级城投企业债务风险分析 8 结论 10 中诚信国际 基础设施投融资行业—浙江省城投债篇（下） 行业研究 联络人 作者 政府公共评级部 江林燕 lyjiang@ccxi.com.cn 陈 苹 chenping@ccxi.com.cn 朱晴婧 qjzhu@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 浙江省城投债研究 摘要 2022 年，浙江省城投债发行规模大幅下滑，净融资规模明显缩量。2023 年以来受债券集中到期、理财赎回潮以及宽资金面、资产荒背景下，2023 年 1~10月的城投债发行量同比有所回升，但 2022 年和 2023 年 1~10 月，浙江省的净融额均位于全国第一。在房地产行业周期性调整以及浙江省经济财政实力较强等背景下，2022 年浙江省城投债发行利率和利差进一步收窄，2023 年1~10 月稍有回升。从区域内来看，各地市的发行和净融额与其经济财政实力保持较大的关联度，且发行以区县级为主。2022 年浙江省终止审查数量和金额稍有减少，仍以区县级平台为主，2023 年 1~10 月终止审查情况与 2022 年基本持平。另，2022 年以来，浙江省共出现 4 起票据违约事件，需关注事件所在区域的舆情管控情况。 浙江省存量城投债规模在全国的比重持续攀升，2022 年浙江省存量城投债余额占全国城投债余额的比重上升至 13.95%，2023 年 10 月末进一步上升至14.76%。地市间分布来看，存量城投债主要集中在杭州、绍兴、湖州、宁波以及嘉兴等地市，且存量城投债的层级以区县级为主；其中绍兴和湖州的存量余额相较于其经济财政实力规模偏大。到期与回售方面，2024 年杭州、绍兴、湖州、嘉兴等地市相较于 2023 年面临更大的到期回售压力，且湖州和绍兴具有一定的滚续压力。 浙江省城投债发行及存量均集中在区县，因区县行政层级偏低，区域内可协调的资源禀赋以及经济财政实力相对较为有限，故浙江省区县级的债务风险更值得关注。在整体融资环境趋严以及债务化解的大背景下，需关注净融额为负且融资成本较高的区县短期流动性风险。 中诚信国际行业研究 行业研究 3 数据来源：Wind，中诚信国际整理 各地市的发行和净融额与其经济和政实力保持较大的关联度，其中湖州的发行和净融额，相较于其经济财政实力，整体规模较大；而温州、台州的发行和净融规模相对较小。从2022年发行和净融来看，杭州、宁波、嘉兴、湖州以及绍兴的整体发行和净融规模较大，与当地的经济财政实力保持较大的关联度，其中湖州市因区域基建投入较大，发行和净融规模相较于其经济和财政实力整体偏大。具体看，浙江省区域内的发行和净融以区县级平台为主，且不同地市区县级城投的发行额分化明显。2022年区县发行额占比达67%。具体来看，除四梯队的三个城市（舟山、丽水、衢州）区县经济财力有限，区县级发行占比相对较低，其他地市区县城投发行额占比均超过50%；从净融资额来看，浙江省各地市的净融额均为正，且也以区县级为主，区县级的净融额比重达68.7%，值得关注的是台州市级的净融额在2022年出现负值，主要系台州市市属平台当年以相对较低利率的银行借款偿还了部分到期债券。从2023年1~10月的发行和净额来看，区县级发行和净融占比进一步提升至78.91%和75.88%，其中宁波市受当地到期规模影响，发行总额稍有减少，但净融额波动不大；舟山市的区县平台受城投债集中到期影响，当期区县发行规模增长较大，但净融额为负；台州市区县级发行占比较大，但2023年以来受融资政策趋严影响，台州市区县级城投债发行受阻，区县级净融额大幅减少，当期净融额为负。 图 3：2022 年浙江省各地市城投债发行情况（亿元、%） 图 4：2022 年浙江省各地市城投债净融额情况（亿元、%） 数据来源：Wind，中诚信国际整理 数据来源：Wind，中诚信国际整理 图 5：2023 年 1~10 月浙江省各地市城投债发行情况（亿元、%） 图 6：2023 年 1~10 月浙江省各地市城投债净融额情况（亿元、%） (2,000) (1,000) - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,0002021净融资2022净融资2023.1-10净融资010203040506070809002004006...
