www.swsc.com.cn 计算机行业2024年投资策略 AIGC海阔凭鱼跃，数据要素破浪会有时 西南证券研究发展中心 计算机研究团队 2023年12月 核 心 观 点 复盘2023年，AIGC大放异彩，科技创新红利带动全球产业共振 2023年，GPT的横空出世打破了世界对于技术发展趋缓的质疑，打开了应用使能的想象空间，全球科技产业迎来久违的共振：巨头引领、资本助力、新兴企业入局、传统企业思进，本轮AIGC是全民认知的现象级革命。然而技术变革初期的商业化落地总是面临着成本、生态等种种限制，人们总是高估短期效应而低估长期影响，整体计算机行情在下半年也伴随投资情绪有所回落。我们认为，计算机是典型的供给决定需求的行业，下游信息化需求与IT资源供给的成本、效率、易用性呈正相关，AIGC所带来的创新红利远未释放完全，更广阔的机会仍在孕育当中。 展望2024年，产品打磨久久为功，盈利能力回暖助推行业乘风而起 2024年，AI应用有望在 “场景牵引、技术精进、生态配合”的三重共振下逐步打磨成熟，同时“数据要素×”三年行动计划即将拉开帷幕，“智”与“数”预计仍然成为贯穿全年的两大投资主线；其中，两者对于下游高价值落地场景的挖掘均极为关键，掌握垂类数据或稀缺场景资源的厂商或占领变现高地。此外，过去一年企业纷纷开始重视内部改革和提质增效，对人员招聘实施严格措施；后续伴随宏观环境企稳，下游支出修复，计算机行业整体景气度有望在2023年迎来关键拐点，“收入-成本”的正向剪刀差或将扩大，利润弹性逐步得到释放。 1 从宏观维度认识计算机两大主线——AI与大数据 数据来源： Worldbank，西南证券整理 2 当前阶段，全球经济正缓慢复苏，但仍然面临劳动力不足、城镇化率增长放缓以及全要素生产率下滑等问题。 面对劳动力不足，城镇化率增长放缓，数据作为新型生产要素，不仅能够直接参与生产，还能够促进其他生产要素的投入并赋能其他要素，产生乘数效应。 面对技术进步减缓，全要素生产率下滑，本轮AIGC大模型的突破，是第三次工业革命以来新一轮的通用技术创新，有望解放劳动力，实现对千行百业的赋能。 02040608010012019601962196419661968197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022全球GDP（现价，万亿美元） 1970s 信息技术 1980s PC与互联网 2000s 移动互联网 2020s AI与大数据 核 心 观 点 重点板块： AI去伪存真，产业趋势持续验证： 1）算力侧：大模型浪潮下算力是不可或缺的发动机，而供应链格局变化导致国内算力缺口放大，国产算力已逐步走向市场化验证阶段。相关标的：海光信息、中科曙光、神州数码、拓维信息等。 2）模型与应用侧：基座模型的多模态能力跃迁拓宽应用边界，叠加GPTs开启AI应用“APP Store”时代，垂类行业大模型相较通用大模型更能解决产业痛点且具备成本优势，建议关注有望率先落地的教育、医疗、工业等高价值领域。相关标的：科大讯飞、新国都、万兴科技、佳发教育、金山办公、虹软科技等。 3）边缘侧：具备成本、个性化等优势的混合AI已成产业共识，大模型倒逼终端硬件迭代更新，建议关注AI PC、AI phone、智能汽车等产业链。相关标的：中科创达、虹软科技、德赛西威等。 数据要素自上而下加速，场景牵引放大乘数效应：数据入表会计准则施行在即，数据资产化元年开启。国家数据局完成挂牌，“数据要素×”三年行动计划拉开帷幕，强调高价值场景牵引，掌握垂类数据或稀缺场景资源的厂商或占领变现高地；同时各省市积极响应，地方性公共数据授权运营政策和数据产业集团加速落地，从法规、保障措施等全方位完善数据要素体系搭建。 1）数据资源持有方：《行动计划》强调高价值场景牵引，数据资源持有方占据价值高地，相关标的：上海钢联、卓创资讯、航天宏图、四维图新、中远海科等 2）公共数据运营方：深桑达、云赛智联、太极股份、易华录等 3）垂类数据运营方：国新健康、中科江南、万达信息、久远银海等 4）关键环节数商&数据加工方：人民网、新点软件、超图软件、星环科技等 3 核 心 观...
