天胶期货年报 国元期货研究咨询部 2023 年 12 月 29 日 拨云见日 胶价可期 【策略观点】 展望 2024 年，全球天胶仍处于供需双增的局面，胶价的走势依然取决于需求端的恢复。若一季度过后国内轮胎的去库力度有一定体现后，在二季度全球处于低产期时，配合汽车市场回暖，胶价或有一定的修复空间。而下半年随着美联储开启降息周期，需求端持续回暖，价格仍有向上的预期，因此胶价在 2024 年大概率将呈现先抑后扬的局面。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76 号 张霄 电话：010-84555193 邮 箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 天胶期货年报 【目 录】 一、行情回顾 ..............................................................................1 二、2024 年天胶供需格局分析 ...............................................................1 2.1 2024 年宏观经济存在好转的预期 ...................................................1 2.2 2024 年产量进一步抬升 但是幅度有待考察 ............................................2 2.3 2023 年需求恢复有限 2024 年需求端有一定期待 .......................................5 2.4 2024 年全球轮胎市场存在好转的预期.................................................6 2.5 汽车市场持续向好的局面延续 .......................................................8 三、后市展望 ..............................................................................9 天胶期货年报 第 1 页 共 11 页 一、行情回顾 2023 年天然橡胶价格走出了过山车行情。分阶段来看，一季度天然橡胶市场走出了先扬后抑的局面。具体来看，元旦过后天胶价格一路上涨，并且在春节后第一天达到了上半年的最高点，中间虽有回调，但是上涨趋势不改。主要是春节前及春节假期期间，国内疫情管控放松，消费市场好于预期，稳增长提振商品需求前景，使得市场心态乐观，看涨氛围明显。步入 2 月份，由于春节期间国内天胶累库以及宏观环境转弱的拖累，市场重心下移。元宵节后，下游轮胎市场逐步复工复产，市场信心略有好转，价格止跌企稳。不过由于下游轮胎原料库存宽裕，叠加 1 月份汽车产销双双下滑，对上游天胶市场的采购情绪不高，导致国内天胶库存持续攀升，对天胶基本面形成较大压制，胶价 2 月份长期持续横盘震荡。步入 3 月，在经历硅谷银行倒闭、瑞信暴雷的风险事件影响后，全球恐慌情绪加剧，胶价一路下挫，于3 月中旬下探至上半年最低点。之后至 8 月中旬市场的交易逻辑在国内库存高位、产区天气扰动以及收储传闻之间来回切换，价格微涨。步入 8 月中下旬，随着国内轮胎开工率回升，市场采购力度增加，叠加海外轮胎订单相对充足，使得青岛地区以及港口库存压力下滑，而外围主产区天气扰动加大、资金炒作热情高涨，胶价一路上涨，并在 10 月中旬达到年内的高点。10 月中下旬，天气扰动降温，产量存在上涨预期，叠加宏观氛围转空，全钢胎需求不佳，胶价开启了一波下跌模式。 表 1 天胶主力合约价格走势图（元/吨） 数据来源：博易大师，国元期货 二、2024 年天胶供需格局分析 2.1 2024 年宏观经济存在好转的预期 2023 年全球经济复苏坎坷，普遍出现了疫情后的疤痕效应。虽然全球经济在缓慢复苏的周期中展现出韧性，但复苏进程缓慢且并不均衡。各国的经济增速出现了分化，其中发达经济体的经济增速放缓更为明显。而中国仍然是全球经济增长最大引擎，贡献全球增长量的三天胶期货年报 第 2 页 共 11 页 分之一。国际货币基金组织最新预测，全球经济增速将从 2022 年的 3.5%放缓至 2023 年的 3%和 2024 年的 2.9%。 2023 年下半年以来，一系列经济数据显示美国通胀持续降温、经济增长放缓，市场由此加大对美联储本轮加息周期已经结束、明年中期将会降息的押注，全球主要央行们加息周期已经见顶。高盛最新预测，全球经济将在 2024 年超过预期，预计将以年均 2.6%的速度增长；货币...
