0商品期权： 踏岷山千雪 待三军颜开2024年1月10日国投安信研究院金融衍生品研究中心--范丽军从业资格号：F03097698投资咨询号：Z0018336•目录市场发展概况 隐含波动率升降推演变 期权助力实体企业 商品期权市场发展概况：目前已上市商品期权品种有40个。19、20、22、23年为期权上市大年，分别上市了6、8、8、12个品种。截至12月底，各交易所上市的期权个数为：大连商品交易所13个，郑州商品交易所16个，上海期货交易所8个，上期能源1个，广期所2个。成交量从2017年的五百万张增长到今年的9.54亿张。今年成交量翻了三倍，完成了从3.3亿到9.5亿的加速蜕变。随着期货行业国际化水平的提高，2024年更加值得期待。图：商品期权品种日益丰富商品期权市场发展概况：PTA是最近一年成交量最大的期权品种，年成交量接近2亿张。其次是甲醇、铁矿、豆粕、棕榈油、白糖、棉花。与2022年相比，甲醇成交排序上升，玉米成交排序下降。数据来源：wind，国投安信期货图：商品期权成交量-按品种分商品期权市场发展概况：今年6-8月和11月的月成交量超过1亿张。数据来源：wind，国投安信期货图：商品期权成交量-按月度分•目录市场发展概况 隐含波动率升降推演 期权助力实体企业 隐含波动率（记为IV）变化及其对策略的影响61. IV上升时：虚值期权的期望收益增加，期权合约增值，期权买方获益。2. IV下降时：虚值期权的期望收益降低，期权合约贬值，期权卖方获益。所以，对IV变化方向的预期，影响策略的选择。图：概率密度曲线图--描述资产价格分布推演IV变化方向的几个出发点7角度一：与历史数据比，低买高卖（均值回复特性）。角度二：因果律角度角度三：与价格走势的关系：行情预期-->IV变化预期0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%20日40日60日120日240日480日橡胶主力合约波动率锥最大值3/4分位2/4分位1/4分位最小值数据来源：Wind，国投安信期货角度一：与历史数据相比（历史不会简单的重复，却压着相同的韵脚。）推演IV变化方向：二、因果律角度8事件的发生、发展、高潮、结局（巴以冲突前后对黄金、原油价IV的影响）驱动因素的强弱变化：供需矛盾的加剧与缓解（纯碱）碳酸锂交割问题边际递减效应（OPEC+减产）25%30%35%40%45%50%50055060065070075009-2509-2710-0910-1110-1310-1710-1910-2310-2510-2710-3111-0211-0611-0811-1011-1411-1611-2011-2211-2411-2811-3012-0412-0612-0812-1212-1412-1812-2012-2212-2612-2801-0201-04原油指数IV(右轴)发生：（9月22日--10月8日） 沙以和谈、涸辙之鱼的绝响。发展 ：（10月9日--10月12日） 威加中东，狮子搏兔。（航母、征兵30万、炮击黎巴嫩空袭叙利亚、轰炸20个避难所，造势和试探。） 高潮：（10月13日--10月19日）血盆大口缓缓张开、加沙人道危机严峻（要求110万迁至加沙南部、物资用尽、拜登到达前后轰炸医院、学校）。沙特表态降温：（10月20日--至今） 巴勒斯坦问题和平峰会，30多个国家呼吁巴以停火止战。人道物资分批进入。事件发展过程对IV变化的影响：巴以冲突数据来源：iFinD，国投安信期货图：原油价格指数与期权IV对比推演IV变化方向：三、行情预期-->IV预期10与直观感受（日涨跌幅越大，IV越高）差异巨大数据来源：wind，国投安信期货推演IV变化方向：三、行情预期-->IV预期112020.11.250.910.890.780.750.690.600.590.580.550.540.530.520.520.500.470.460.460.420.410.340.320.240.230.190.170.100.080.030.010.01-0.05-0.18-0.19-0.20-0.21-0.28-0.29-0.50-0.76-1.00-0.500.000.501.00合成橡胶纯碱橡胶聚丙烯对二甲苯棕榈油菜粕花生菜油PVC豆粕豆油甲醇塑料沪锌苯乙烯LPG烧碱豆二原油沪铝螺纹钢白糖PTA豆一短纤苹果棉花尿素乙二醇玉米硅铁锰硅铁矿石工业硅沪铜沪银沪金碳酸锂期权隐含波动率与期货价格相关系数IV与期货价格相关系数903774074055603740313313740740327740740740143740553276027402337407403273737740371437403737740234740233740950200400600800合成橡胶纯碱橡胶聚丙烯对二甲苯棕榈油菜粕花生菜油PVC豆粕豆油甲醇塑料沪锌苯乙烯LPG烧碱豆二原油沪铝螺纹钢白糖PTA豆一短纤苹果棉花尿素乙二醇玉米硅铁锰...
