AI 赋能加速行业复苏和硬件创新升级—2024年电子行业年度策略报告证券分析师：彭琦E-MAIL: pengqi@gyzq.com.cn执业证书编号：S0020523120001证券研究报告 2024年1月1PART 01A股科技股复苏仍需等待大周期回暖行业周期下行预期在去年11月已经price inA股科技类公司同海外科技类公司业务结构化差异23年4月成为分水岭24年周期拐点或带动A股科技公司股价拐点科技硬件产业结构性差异影响股价表现NVDA英伟达美国238.87%AMDAMD美国127.59%AVGO博通美国99.64%RMBSRambus美国90.54%INTC英特尔美国90.12%STM意法半导体荷兰89.66%LRCX泛林半导体美国86.36%ENTGEntegris美国82.68%MPWRMPS美国78.38%MU美光美国70.75%走势图公司国家涨幅AI算力主导推动 ishares ETF指数逆周期上涨资料来源：Wind，ishare ETF官网，国元证券研究所算力芯片公司走势对比下游苹果产业链走势对比因算力服务器提升估值预期消费电子整体影响业绩AI为股价β上升的重点方向A股科技类公司仍受消费周期影响AI算力是市场唯一的β资料来源：Wind，国元证券研究所半导体上游晶圆走势对比模拟和功率芯片公司走势对比半导体方向，产能扩张和需求增长较缓影响板块估值消费电子和汽车等需求放缓影响主要芯片设计公司股价芯片产能不缺，缺的是需求资料来源：Wind，国元证券研究所当前我们处在周期什么位置，需求何时起新一轮半导体上行周期当前周期后摩尔时代，制造的精密化供货周期拉长需求预测难容易double booking，库存上一轮周期缺货和供需反转库存很高+美联储加息高库存需要更长的去库存周期资料来源：WSTS，国元证券研究所减产保价是主流方式各类产品芯片价格资料来源：WSTS，国元证券研究所以23年1月平均价格为基准计算各季度涨幅比例减产保价阶段下，价格的上行不代表需求的回暖，而是库存的改善股价的真正反转，还在于市场对需求反转的预期存储类芯片价格按下游应用角度划分出货YOY -15%AI需求带动出货YOY -35%影响半导体周期的三大要素密大预期通胀率变化美国SOXX见底半导体周期反转的三大因素（1）美联储利率周期影响全球IT终端需求脉动资料来源：MacroMicro，国元证券研究所美联储利息率对基本存储芯片的影响行业库存DOI状况DOI 3年中值235天存储厂商逆势扩产或和24年降息预期有关库存，总体接近3年中位线半导体周期反转的三大因素（2）资料来源：Wind，国元证券研究所存储芯片和非存储芯片出货同比出现分歧存储芯片和非存储芯片销售同比存储芯片相较于其他芯片，先进入备库存周期，反映市场对24年市场预期不悲观半导体周期反转的三大因素（3）资料来源：Wind，国元证券研究所芯片厂销售收入情况（百万美元）MCU&模拟厂仍维持高库存周转（天）DRAM库存周转回暖半导体周期反转的三大因素（4）- 存储先行，模拟其后资料来源：Wind，国元证券研究所最佳投资时间节点集成电路库存周期变化预计2个季度，产业进入全面补库周期A股科技股股价或在1季度提前反映资料来源：经济产业省，国元证券研究所预估到今年上半年2PART 02AI算力先行，AI消费还需等春江水暖20192020202120222023E2024E智能手机出货量(m）1373.21280.41359.81419.41374.01415.2yoy-7%6%4%-3%3%苹果出货量(m)200.9216.1240.2230.6218.3250.05G 手机出货量（m)16.1255.7559.6691.1660.0780.0PC出货量（m）261.9298.5343.1332.2319.9330.8yoy14%15%-3%-4%3%VR/AR出货量（m）11.28.88.111.9yoy-21%-8%46%Apple vision pro（m）0.4IOT收入（$bn）32.336.652.762.168.577.7服务器出货量（m）13.515.013.815.0yoy10%-7%8%AI服务器出货量（m）0.91.22.0汽车出货量（m)89.074.677.181.688.591.0EV出货量（m）6.78.714.518.822.626.4yoy30%67%30%20%17%下游终端需求预测生成式AI和硬件升级的关系需求从哪里来24年的投资重点，从芯片算力提升算力系统效率提升AI服务器，XR和汽车semi需求是增长重点资料来源：IDC，EE Times，DIGITIMES，埃森哲，国元证券研究所预测capexAI服务器推动服务器占比达到开支58%AI需求带动整体服务器增长AI推动整体服务器需求在24年重拾成长动力AI服务器设备开支或占整体开支的38%算力推动下，高阶AI服务器增长仍...
