天风 MorningCall·0115 | 金工-量化择时/固收-债市/宏观-房地产 原创 产品团队 天风研究 2024-01-15 07:43 发表于北京 金工|量化择时周报：继续等待缩量见底信号 固收|博弈双降预期，债市短端下行，长端持平——债市观察 20230114 固收|预期落地，债市怎么走？ 宏观|趋势延续——2024 年房地产市场展望 0115 ,天风研究 ,5 分钟 金工|量化择时周报：继续等待缩量见底信号 1、择时体系信号显示，均线距离-5.50%，距离绝对值大于 3%，市场继续处于下行趋势格局，最为关键的观察变量在于赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应值为-5.43%，右侧指标显示下行趋势尚未结束；在下行趋势中，短期信号提示缩量至 6500 亿附近或是地量信号，或有反弹，在市场经 历了连续下跌后，若出现明显缩量，市场或有阶段性反弹，但反转需要等到大幅放量信号或者赚钱效应转正来进行确认。 2、我们的行业配置模型显示，进入 1 月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，继续推荐医药，消费电子；此外 TWOBETA 模型 1 月开始推荐成长板块如新能源。当前行业建议继续关注医药以及消费电子和新能源。当前以 wind 全 A 为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位 80%。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 固收|博弈双降预期，债市短端下行，长端持平——债市观察 20230114 1、本周资金面均衡，但流动性分层现象明显。 本周机构持续交易降准降息预期，10 年期国债全周持平，1 年期国债下行，期限利差走阔。全周看，10 年期国债收益率持平在 2.52%，10 年国开债收益率下行 5BP 至 2.65%，1 年与 10 年国债期限利差扩大 3BP 至 42BP。2、流动性方面，同往年资金面在年后先松后紧的变动趋势不同，开年以来资金面保持均衡，但流动性分层现象明显。全周公开市场全口径净 回笼 1890 亿元，净回笼规模较往年偏少。3、海外方面，美元指数本周上行至 102.44，海外主要债券收益率多数下行，10 年期美债到期收益率较周一下行 5bp 至 3.96%。受美元 升 值 影 响 ， 人 民 币 汇 率 小 幅 走 贬 ， 美 元 兑 人 民 币 中 间 价 本 周 上 行 至7.1050。4、对于后续资金面走势，我们维持中性评估， 对于债市，本轮降息交易行情可能会在 15 日到 22 日（LPR 落地）窗口期内告一段落，低点按照持平于 2020 年低点考虑，即 2.45%附近。 风险提示：本报告仅为市场监控，不构成投资建议。 固收|预期落地，债市怎么走？ 1、如何看待周一 MLF 操作与后续债市走向？我们预计 1 月 MLF 操作利率调降 10BP，1 月 LPR 报价 1 年降 15BP，5 年降 10BP。降准的概率要低于降息。目前来看，不论降息与否，本轮降息交易行情可能会在 15 日到 22 日（LPR 落地）窗口期内告一段落，低点我们还是按照持平于 2020年低点考虑，即 2.45%附近。2、超长期国债项目储备怎么看？值得重视的是其背后的政策含义，中央政府持续加杠杆，是 否会从量变到质变带来宏观形势变化。量之外，适度关注超长期特别国债对于收益率曲线的结构影响。10Y 以上国债净融资月度规模通常不足 500 亿元，在 2019 下半年以来超长期国债放量阶段，出现 30Y-10Y 利差走扩情况。3、住房租赁团体贷款怎么看？我们合理预计，2024 年确实是抓落实的一年，与 2023 年不同，后续可能还有进一步结构性货币政策工具安排。对于后续资金面走势，我们维持中性评估，防空转套利和防资金淤积的诉求仍在。即使降息，资金利率未必显著下行。 风险提示：国内增量政策超预期，国内通胀走势不及预期，海外经济表 现超预期。 宏观|趋势延续——2024 年房地产市场展望 1、2024 年，房地产下行的制约因素仍然存在，除了潜在需求中枢可能长期回落以外，房地产市场还存在三大核心矛盾，彼此互相交织。房地产行业要企稳回升，关键是要住房估值消化到位或者库存显著降低，进而促进房价预期见底。2、2023 年的房地产市场呈现出了一些关键性的变化：居民对房价的预期仍然相对悲观，进而产生了二手 房加速替代新房的趋势；房企相对悲观的预...
