固收定期策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/14 2024 年 2 月 25 日 《四季度经济存在超预期的可能》-2023.11.15 《金融数据结构体现了财政和央行的稳增长意图》-2023.11.14 《开源证券固定收益 2024 年投资策略 ： 政 策 逆 周 期 ， 债 市 偏 防 御 》-2023.11.7 市场延续反弹态势 ——固收定期策略 陈曦（分析师） 梁吉华（分析师） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liangjihua@kysec.cn 证书编号：S0790523110002 市场回顾：市场延续反弹态势 本周（2.19-2.23）转债涨幅低于正股，日均成交额有所下降。转债行业普遍上涨，能源、可选消费、工业行业领涨；从不同维度来看，低等级、高价转债表现相对较好。个券涨多跌少，在 554 只可交易转债中，496 只上涨，52 只下跌；剔除本周新上市个券，中旗转债、大叶转债、淳中转债领涨，泰坦转债、科伦转债、海亮转债跌幅居前。 转债价格上升，转股溢价率下降。截至 2 月 23 日，全市场可转债的中位数价格是 112.27 元，与前周相比上升了 3.09 元，处于 2021 年以来 16.80%分位数；全市场中位数转股溢价率为 54.00%，比前周下降 10.62pct，处于 2021 年以来 98.50%分位数。 本周（2.19-2.23）股指普涨，大盘价值表现占优，行业均有所上涨，传媒、计算机、通信涨幅居前。北向资金净流入减少，主要流向银行、食品饮料和非银金融行业；A 股市场日均成交额和换手率均有所下降，融资交易占比上升。 A 股估值有所上升，截至 2 月 23 日，A 股整体市盈率（PE）为 16.26X，处于 10.54%分位值（2015 年以来）；行业估值方面，国防军工、通信、食品饮料、电力设备的 PE 处于其历史分位数的低位，社会服务、纺织服饰、建筑建材、房地产等的 PB 处于其历史分位数的低位。 市场前瞻：市场预期转好 节后市场延续反弹态势，正股和转债市场普涨。2024 年 1 月份，70 个大中城市中商品住宅销售价格环比下降城市个数减少，商品住宅销售价格环比降幅整体收窄、同比整体延续降势。春节消费、出行表现较好，政策层回应资本市场关切的问题，国外 AI 新进展催化，1 月社融信贷超预期加 2 月 LPR 非对称降息，使得市场从过度悲观中的预期中走出，市场情绪明显转好，在超跌反弹和春季躁动下延续反弹行情。市场对稳增长政策预期增强，后续或有更多积极的财政、货币、地产政策出台支持稳增长，市场预期明显转好，大盘价值个股和转债表现较好，成交量放大，市场或迎来企稳反转。当前正股市场估值较低，主要指数处于历史估值分位数的低位，转债和正股成交位于底部，市场情绪处于低位，转债有债底支撑的保护，市场处于磨底阶段；转债估值结合股性和债性指标来看，处于 2021年以来估值中位，尤其是高价转债估值调整较多，是当前市场可以接受的合理水平。现阶段不必对市场悲观，政策主线延续稳增长、扩内需，围绕稳增长的主线，聚焦消费、地产、金融等领域，关注景气度向上或反转的行业，短期以大盘、低价风格为主，配置金融、交运、公用事业、能源等高股息行业的转债应对市场波动；新券没有历史成本，加大对新券关注度；中期择券可以更为积极，选择一些行业景气度上行或反转、正股弹性较强、股性较强的个券。后续关注地产销售的恢复、国内经济数据、政策措施出台和落实情况、两会、美联储货币政策转向节奏等。 风险提示：公司信用风险；转债供给风险；经济恢复不及预期。 相关研究报告 固定收益研究团队 开源证券证券研究报告 固收定期策略 固定收益研究 固收定期策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/14 目 录 1、 转债市场：市场延续反弹态势 ................................................................................................................................................ 3 2、 正股市场：股指普涨，大盘价值表现占优............................................................................................................................. 5 3、 转债发行与条款跟踪...
