有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 专题报告 研究结论 ⚫ 也门是阿拉伯世界的文明摇篮之一，后期因殖民统治陷入分裂。也门位于阿拉伯半岛西南端，与沙特阿拉伯、阿曼相邻，濒临红海、亚丁湾和阿拉伯海，与吉布提、厄立特里亚共同控制连接红海、亚丁湾与印度洋的关键海峡——曼德海峡。也门拥有超过 3000 年的文字记载历史，是阿拉伯世界的文明摇篮之一。1934 年，也门与沙特爆发战争，战败后英国趁火打劫与其签订《友好和互不侵犯条约》，将也门划分为三个部分：伊玛目领导的穆塔瓦基利亚王国，隶属于英国的亚丁及其东、西保护地，归属沙特的季赞、纳季兰和阿西尔地区。分裂后形成了北部宰德派建立的穆塔瓦基利亚王国与南部英国的殖民统治，南北也门走上了不同的发展道路，在冷战期间被英国、沙特、美国、苏联等大国把持，沦为多股势力斗争的代理人。 ⚫ 政治制度与意识形态差异阻碍也门统一，南北合并后出现多个外部力量支持的权力中心，并未带来和平。推翻王权与殖民统治建立共和制后，南北也门人民对统一的呼声高涨。但 1970 年以后，两国走上了截然不同的发展道路，北也门亲近西方奉行自由经济政策，南也门与苏联关系密切并确定了社会主义发展方向。1990 年，两国宣布正式合并为也门共和国，南北方既有的政治经济矛盾在合并后激化，引发了多次冲突。目前也门境内有三个外部力量支持的权力中心，国家主权陷入分裂状态：南部哈迪政府受到国际社会的普遍承认与沙特支持，具有形式上的合法性，但武装力量与北部胡塞武装对抗不具备优势，对沙特与美国的依赖程度很高；胡塞武装在北部萨那组建“政府”，在鼎盛时期控制了全国近 2/3 的土地，作为什叶派中的宰德派分支受到什叶派大国伊朗支持；南方运动曾与哈迪政府联合对抗胡塞武装，但由于作战不利激化内部矛盾，2017 年南方过渡委员会宣布成立并要求也门南部分裂出来，该组织得到了阿联酋的支持。 ⚫ 地理位置关键引发外部强力干预。1869 年苏伊士运河开通后曼德海峡的重要性日益凸显，海峡连接苏伊士运河-红海-阿拉伯海，缩短了欧亚两洲之间的海上贸易路线，不必再绕行非洲大陆（经好望角）。美国为维护中东地区石油供给与全球油价稳定、欧洲盟友的能源安全和中东盟友的石油收入，对曼德海峡的安全高度重视。埃及、沙特阿拉伯、伊朗等中东地区大国也在也门角力，进一步加剧了也门分裂。沙特对也门的政策与美国协调同步，以两方面利益为核心：一方面控制和扶植也门政府对抗伊朗支持的胡塞武装，另一方面配合美国的全球反恐政策，打击也门境内的基地组织分支。胡塞武装的口号是“真主伟大”，反对美国、以色列和犹太人，攻击沙特立国之本瓦哈比教义及其与美国的密切关系。这与伊朗在某程度上出现利益重合，且两者共同信奉伊斯兰教什叶派，伊朗通过支持胡塞武装有效提升自身在西亚北非地区的影响力，对沙特形成掣肘的同时分化海湾国家联盟。 ⚫ 长期来看，胡塞武装仍是红海-亚丁湾-阿拉伯海地区的最大变数之一。近期中东和解趋势增强，沙特与伊朗在中国调解下实现和解，海湾国家正积极推进经济转型不愿卷入冲突，因此伊朗与胡塞武装目前最直面的对手方是以色列及其背后的美国。近期胡塞武装因哈以冲突在曼德海峡攻击以色列商船，分析认为是伊朗对以色列释放威慑信号，而非以挑衅或作战为目的，美国联合多国护航舰队出动后冲突将得到有效控制，但长期来看胡塞武装仍是红海-亚丁湾-阿拉伯海地区的最大变数之一。 风险提示 也门胡塞武装扼守曼德海峡，冲突一旦爆发对全球航运影响较大。 哈马斯与以色列冲突尚未平息，地缘政治仍存在较大的变数与风险。 多个权力机构分化也门国家主权，内部权力斗争与外部大国干预加大也门重建国家和恢复和平的难度。 报告发布日期 2024 年 01 月 03 日 曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王...
