1光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S终 端 需 求 观 察 （ 第 4 5 期 ）2 0 2 4 年 2 月 2 5 日p 2数据观察1.投资：节后投资行业需求恢复较弱，五大品种钢材表需和水泥磨机运转率、出货量较节前回落较多，沥青开工率和出货量偏弱。2.消费 ：春节期间出行火热，节后一线及主要二线城市地铁客运量恢复至节前水平，拥堵延时指数恢复力度偏弱。下游反馈黑色：节后首周多数建筑工地仍未恢复施工，现货市场需求基本处于停滞局面，库存继续明显累积，不过累库幅度较春节期间有所放缓。本周螺纹总库存累积123.28万吨至1180.04万吨，农历同比增加66.71万吨；热卷总库存累积14.08万吨至427.86万吨，农历同比增加23.96万吨；五大品种总库存累积209.12万吨至2312.37万吨，农历同比增加94.01万吨。本周钢厂高炉开工率小幅回、产能利用率及日均铁水产量小幅回落，钢厂对原料需求处于低位，247家钢厂高炉产能利用率回落0.38个百分点至83.59%。有色：本周精炼铜制杆周度开工率从31.88%升至55.32%，再生铜制杆从4.37%升至8.25% ，国内精炼铜社会库存周度增仓11.81万吨至28.64万吨，保税区库存增加1.54万吨至32.44万吨，下游加工企业陆续开工，累库也在进行中；本周铝材下游企业周度开工率由52.7%升至57%，其中原生铝合金保持不变，再生铝合金较节前小幅下降、铝线缆、铝型材、铝板带开工率逐步回升，电解铝库存周度增加21.51万吨至70.61万吨，下游加工企业开工率节后逐步回升，累库略低于预期，关注后续累库幅度和跨度；锌下游企业开工率，镀锌由0%迅速恢复至47.22%，压铸由10.07%升至28.27%，氧化锌由1.4%升至21.2%，本周锌七地库存增加6.4万吨至16.23万吨。能化：春运返乡流动增加带动汽油消费明显上升，行业停工令柴油需求进一步下降，节后集中复工后需求缓慢恢复。从国内成品油表现来看，节后市场采购力度整体将较此前有所回暖，整体供应回落对市场将形成一定支撑。预计汽油行情震荡运行为主，柴油则有望先抑后扬，需要关注下游整体复工节奏。聚酯方面，目前开工率小幅提升至83.2%附近，TA开工率在82%。农产品：春节过后，农产品市场购销逐步回暖。现货市场反馈，随着春节与天气因素的影响减弱，市场购销逐步恢复正常，正月十五之后，下 游终端行业陆续开始复工复产，对于玉米淀粉需求量逐步增加。其次随着物流运输逐渐恢复正常，商品市场发运也有序恢复，主要企业春节期间积压的库存压力有望缓解。在以玉米为主原料的饲料和养殖消费市场中，随着玉米收购主体的增多以及下游饲料养殖需求的复苏，玉米市场情绪逐步好转，成本端的支撑稳步增强。另外，节后肉品消费转好，部分地区屠宰企业开始备货。终端需求观察（第45期）p 31.投资p 4图表：螺纹表需(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨） 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所图表：螺纹厂库+社库(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨）资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所螺纹表需较弱，库存累库-200-1000100200300400500600147101316192225283134374043464952552024202320222021202020190500100015002000250014710131619222528313437404346495255202420232022202120202019p 5图表：五大品种钢材周度表观消费量（单位：万吨） 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所图表：五大品种钢材周度库存（单位：万吨）资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所五大品种钢材表需弱反弹2004006008001000120014000102030405060708091011122019202020212022202320242007001200170022002700320037004200010203040506070809101112201920202021202220232024p 6水泥磨机运转率和出库量偏弱图表：全国水泥磨机运转率(横坐标为春节后第n周）（单位：%）资料来源：卓创资讯，光大期货研究所图表：水泥出库量（经农历调整）（单位：万吨）资料来源：百年建筑网，光大期货研究所上周全国水泥磨机运转率全国水泥磨机开工负荷均值6.88%，较春节前上升5.88个百分点，由降转升，变动幅度20.28个百分点。春节过后，水泥需求启动仍然缓慢，但部分区...
