有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 专题报告 研究结论 ⚫ 二战后，伊朗与美国的关系经历了戏剧性的转折，从中东主要的伙伴转为最大的对手。50-70 年代，巴列维国王执政期间伊朗是美国最重要的盟友之一，甚至有超过以色列的迹象。但伊朗国内施行高压政策与石油收入快速增长造成的通货膨胀，强化了巴列维政府在民众中的独裁亲美印象，多地爆发民众抗议与武装游击行动。1979 年爆发伊朗伊斯兰革命，巴列维王朝被推翻，从此伊朗成为美国最大的对手。 ⚫ 霍梅尼将伊朗打造为“伊斯兰共和国”，将传统伊斯兰教义、理念，和现代共和体制结合起来，建立起世俗政权处理日常事务+教法专家具有最终解释权这种复合体制。一方面确立“教法学家治国原则”成为现代伊朗政治体制的核心，以此构建起伊斯兰国家的概念与政治合法性；另一方面伊朗宪法确立 “三权分立”原则彰显共和制特征，立法权由伊斯兰议会行使，行政权由总统和内阁行使，司法权归于法院，三权领袖在宪法规定下各自行使权力，互相独立。 ⚫ 美伊关系非常紧张，但对抗不仅是目的，更是彼此实现目的的手段。美国与以色列持续渲染伊朗威胁论拉拢其他逊尼派国家，并利用海湾王权国家对伊斯兰革命的恐惧组建联盟，达成保护以色列、维护中东对其盟友原油供应与全球油价稳定的三大核心利益；伊朗以反美、反以色列情绪进行国内动员，从而确立在中东什叶派国家、以及中东反美力量中的主导地位，并借机合理化本国获取军事武器与组建抵抗联盟的尝试。总体而言，美国对伊朗延续打压与制裁政策，但两国并非始终处于剑拔弩张的尖锐对立状态，在面对中东局势变化时仍可以择时进行利益置换。 ⚫ “抵抗之弧”是受到伊朗支持的中东势力组合，包括黎巴嫩真主党、叙利亚阿萨德政府、伊拉克什叶派民兵组织以及也门胡塞武装。这些组织在一定程度上共享伊朗的意识形态和战略利益，形成紧密的合作关系，他们与伊朗的合作不仅仅是宗教上的联系（例如叙利亚、也门胡塞等并不完全从属于什叶派），更重要的是共同对抗美国与以色列在中东地区扩张。其中叙利亚与伊拉克因国土面积大且占据关键位置，受到美国更多关注，美国与伊朗在叙伊两国长期培植代理势力以维持影响力，而黎巴嫩与也门属于中东地区相对边缘的小国，无法对美国构成直接威胁，但可以凭借自身优势（黎巴嫩与以色列接壤、也门把持红海-曼德海峡-亚丁湾地理要塞）影响美国最重要的中东盟友以色列。 ⚫ 霍尔木兹海峡在全球能源运输通道中处于核心位置，数据显示世界原油产量超过六分之一需经过霍尔木兹海峡向外运输。霍尔木兹海峡最窄处只有 33 公里宽，两个方向的航道仅有 3 公里宽，不适宜通行大型军舰或巨型油轮，海峡内多处岛屿、浅滩、暗礁由伊朗把控，伊朗对霍尔木兹海峡的航运扰动能力非常强。除非伊朗政权受到颠覆性威胁被迫启动关停海峡战略，否则伊朗将延用 1980 年两伊战争探索出的传统战术，即创造高风险海峡环境作为利益置换条件。比如通过一系列行动，如布雷、发射沿海防御巡航导弹和小船扰动航运，将风险提高到一定程度，最终创造出霍尔木兹海峡地区的高风险环境（类似近期红海-曼德海峡地区），通过使海峡的安全性无法保证以至于达到事实“关停”状态，抬高货运成本与全球油价争取谈判空间和筹码。当前局势变化的不可控因素有几方面：首先，加沙冲突延续外溢至红海地区，也门胡塞武装作为伊朗“抵抗之弧”盟友与美国舰队在红海频发冲突，伊朗可能将霍尔木兹海峡作为威慑手段倒逼美国与以色列尽快结束加沙冲突；其次，美国通过在伊朗周边地区如伊拉克、叙利亚、巴基斯坦培养亲美势力扼制伊朗扩张，地区冲突与恐怖袭击事件可能会诱发波斯湾地区局势恶化；此外关键在于 2024年美国大选议程，如果特朗普回归后重启对伊“极限施压”政策，施压沙特等阿拉伯国家重新孤立伊朗，将是美伊关系与霍尔木兹海峡地区安全形势的较大变数。 风险提示 加沙冲突外溢至红海地区，特朗普如果回归将增添美伊关系的不确定性。 报告发布日期 2024 ...
