请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 转债高性价比区间的均衡配置 —— 一月转债策略与建议关注个券 [Table_ReportTime] 2024 年 01 月 04 日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 债券专题 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 张 弛 固定收益研究助理 联系电话：+86 18817872149 邮 箱：zhangchi3@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 一月转债策略与建议关注个券 [Table_ReportDate] 2024 年 01 月 04 日 [Table_Summary] ➢ 十二月十大转债策略整体跑赢转债指数，游戏行业政策的意外出台使得组合回撤超预期扩大。12 月中证转债指数在弱现实与预期博弈中走出 V型反弹，全月指数走势先下后上，12 月合计上涨 0.18%。我们的十二月十大转债组合月度绝对收益为 0.89%，跑赢主要转债指数。组合核心哑铃策略把握住了权益市场科技+高股息的主线，取得了较为稳定的超额收益，但游戏行业政策的意外出台使得组合回撤超预期扩大；从仓位来看，十二月谨慎的转债仓位中枢获得了更高性价比的组合配置效果。 ➢ 国内方面，12 月官方 PMI 数据仍在收缩区间，生产端仍强于需求端，后续政策发力空间依然较大。在经济动能依然偏弱、政策刺激尚不明确的情况下，存款利率下调给了市场货币政策边际宽松的预期，但资金面的信号并不一致，市场仍存在预期抢跑的风险。海外同样存在预期先行的潜在风险，市场对于美联储 2024 年降息节奏已经进行了提前定价，如果未来对于美联储降息的预期出现回摆，美元再度走强，那么未来汇率或许依然面临贬值压力。而央行对维持汇率稳定的态度依然较为坚定，这或许意味着在汇率面临贬值压力的情况下央行依然会对市场行为做出明显纠偏。 ➢ 但积极的信号是，根据我们在 2024 年可转债市场展望中提出的转债择时体系，转债市场从 23 年 10 月中旬以来开始，潜在利差水平开始高于3 年期 AAA 信用债到期收益率，进入高性价比区间。由于债市的预期先行，纯债收益率水平是否就此进入一轮下行趋势仍有不确定性，但转债资产处于相对高性价比区间基于我们的模型依然是可以得到确认的，对于左侧投资者来说目前仍然是转债值得关注的时点。基于风险平价模型，我们对一月转债的中枢仓位建议为 9.4%，具体策略和标的选择方面： ➢ 子策略一（年度底仓策略）：正股高股息转债。建议关注标的：南银转债、旺能转债。 ➢ 子策略二（年度底仓策略）：正股高波动+转债低价策略。建议关注标的：芯海转债、强力转债、弘亚转债。 ➢ 子策略三：双低标的中的均衡配置。建议关注标的：万顺转 2、明新转债、广泰转债、核建转债、凤 21 转债。 ➢ 风险因素：稳增长不达预期，经济修复不达预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、12 月转债市场及策略表现回顾 .................................................................................................. 4 二、预期先行的机遇与风险 ............................................................................................................... 6 三、一月转债策略与建议关注标的 ................................................................................................... 9 风险因素 ............................................................................................................................................. 12 图 目 录 图 1：12 月转债指数整体表现和期间主要事件（万得可转债等权指数为右轴）...
