1 / 16 银河农产品 农产品研发报告 生猪年报 2023 年 12 月 29 日 产能去化叠加成本下行 养殖行业有望迎来改善 第一部分 前言概要 2023 年生猪市场养殖亏损时长、影响力广，猪价低迷导致产业整体生存难度明显增加，而这背后主要原因仍然在于生猪整体产能高企。自 2021 年能繁母猪迎来存栏高峰后，产能主动去化速度一直偏慢，一方面因为产业集中度提高，规模企业抵御亏损和风险的能力在不断增加，另一方面也是因为生猪生产性能的不断提高，从引种数据来看，国内在 2020-2021 年高养殖利润期间自海外进行了较大数量的引种工作，一般从曾祖代或原种种猪到最终的商品猪产能投放需要 3 年左右的时间，这也在一定程度上验证了今年生猪市场的高性能状态。此外，2022 年生猪市场呈现出一轮较长时间的价格反弹和丰厚利润，这也导致了产能去化被迫中断，能繁母猪存栏持续高位运行，奠定了后市的高供应格局。 今年国内需求增量不足但上升趋势明确。整体社零数据在剔除通胀影响下低于 2019 年，但是从月份来看呈现分化，下半年以来餐饮消费同比有所好转，这也与我们对于猪肉消费直观感觉相近。不过从生猪大产业周期来看，猪肉在整体肉类中消费占比较高，随着其他蛋白产品竞争力的提高以及国民经济的增长，猪肉消费或仍有下滑空间。 产能去化成为今年生猪市场的热点话题。在国内生猪产业度集中度偏高的情况下，近年来产能去化持续偏慢并呈现出较明显的末端去化特点，受此影响，生猪出栏体重也下滑，猪肉供应略呈现被动萎缩的特征。此外，今年疫情影响也一度导致了能繁产能呈现了较大幅度的被动去化。 基于此，我们对明年生猪市场谨慎看好。从年对年的角度来看，全年平均产能去化幅度并不大，明年上半年仍要承接今年上半年能繁存栏带来的高供应。但公众号二维码 银河农产品及衍生品 负责人：蒋洪艳 021-65789251 联络对接：贾瑞林 021-65789256 粕猪研究：陈界正 油脂研究：陈界正 棉禽研究：刘倩楠 航运研究：蒋洪艳 玉米鸡肉：蒋洪艳 本报告主笔：陈界正 期货从业证号： F3045719 投资者咨询从业证号： Z0015458 :021-60329673 chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 2 / 16 银河农产品 农产品研发报告 从去化的速度来看，年初至年末基本已达到了 5%左右的下降幅度，而其他口径推算的去化幅度可能会更高于此，因此我们倾向于 3-4 季度后生猪出栏量将呈现下滑，届时猪价可能会迎来相对可观的上涨。 第二部分 基本面分析 一、 供应端 1.生产性能明显提高 生猪出栏量再创新高 供应增加是贯穿全年生猪市场的核心题材，各家机构对 2023 年生猪出栏量评估因样本点不同存在差异，但基本均验证了生猪高出栏的事实，其中涌益口径评估 2023 年 1-11 月出栏 2500 万头左右，同比增加 8%，钢联口径综合出栏 9469 万头，同比增加 17%，卓创 8545 万头，同比增幅大约在 23%左右。其中钢联与卓创数据口径更倾向于规模化企业，例如农产品口径中小散同比增幅仅 3%左右，这也侧面验证了今年增幅仍然主要集中在大型规模企业方面。 图1：生猪月度出栏量（头）-涌益 图2：生猪月度出栏量（万头）-我的农产品 数据来源：银河期货、涌益资讯、我的农产品 3 / 16 银河农产品 农产品研发报告 图3：生猪月度出栏量（头）-卓创 图4：生猪季度出栏量（万头）-统计局 数据来源：银河期货、卓创资讯、统计局 根据上市公司公开披露数据，在 A 股上市的 17 家生猪养殖企业中，今年 1月至 11 月共累积出栏 1.3 亿头左右，同比增幅 ，预计全年出栏量达到 1.4 亿头以上，参照统计局口径，17 家头部上市企业集中度将达到 20%以上。从上市公司财报数据中可以看出，2019 年以来上市公司在建工程与生物性金融资产数量呈现快速增加，能繁母猪存栏量也在持续增加中，这也一定程度验证了规模企业产能快速扩张的情况。 图5：上市公司在建工程数量 图6：上市公司生物性资产数量 数据来源：银河期货、上市公司财报 整体来看，今年生猪出栏量大不仅受能繁母猪存栏增加影响，与母猪生产性能的不断提高也关系紧密，今年的草根调...
