大浪淘沙，下行周期已至日期：2024年2月22日作者：魏鑫期货交易咨询从业信息：Z0014814研究助理：邓昊然期货从业信息：F03121554联系方式：021-58304077鸡蛋策略核心观点：中长期延续偏空格局，短期或有题材催化2如何去理解前期单边快速下跌行情？主要逻辑：市场集中交易供给偏宽和饲料成本下移预期供给方面，随着23年四季度偏多鸡苗补栏逐渐兑现为新增开产，叠加规模厂较以往年份扩张进度明显加速，行业呈现资本涌入状态。蛋鸡养殖行业正在进行供给侧的结构性更迭，长时间的盈利势必刺激存栏量的上涨，这种预期已经在2023年下半年逐步实现，增势预计延续至24年Q1。饲料成本方面，鸡蛋价格淡季看成本，旺季看消费。饲料成本为鸡蛋淡季合约估值锚定，前期饲料成本持续下降，导致蛋价短期难有支撑。当前根据玉米、豆粕现货价格测算出单斤鸡蛋饲料成本约2.9~3.0元/斤，市场已计价部分偏弱预期。潜在的月度交易题材是什么？前期潜在交易题材集中在现货超预期表现、老鸡超淘、饲料转强和节后备货拉动，当前看短期可以期待的题材在于淘汰和饲料转强。（1）老鸡集中淘汰的催化淘鸡端在养殖利润持续为正的状态下难以加速，饲料价格存在进一步走低可能，饲料原料成本的下移使得延养能够继续获得收益。集中淘汰难以进行的共识下，若养殖端对后市行情存在悲观预期，不排除部分养殖场存在提前决策淘鸡，规避未来现货价格不景气。（2）饲料原料玉米的盘面驱动短期国产玉米收储的驱动，或带来成本端情绪修复，本轮驱动若仅仅是库存所有权的转移，题材持续性仍有待考验。行情展望以及操作策略：中长期供需格局暂未有明显改善，供给端的不断兑现将对价格形成较强压制，饲料成本下移趋势暂未明显扭转。考虑到盘面已计价部分偏空预期，下行空间或有限，预计短期震荡为主，做多仍需等待市场交易题材催化，多头等待入场时机，行情更多以反弹对待，关注反弹后再度做空机会。现货春节前旺季不旺，节后出现大幅回落3主产区现货价格变化（元/斤）数据来源：Wind，中信建投期货主销区现货价格变化（元/斤）数据来源：Wind，中信建投期货2.803.303.804.304.805.305.806.302023/9/202023/10/202023/11/202023/12/202024/1/202024/2/20辽宁:锦州山东:菏泽河北:沧州河南:信阳湖北:黄冈山西:运城主产区平均价3.003.504.004.505.005.506.006.502023/9/202023/10/202023/11/202023/12/202024/1/202024/2/20北京:大洋路上海:浦西广东:东莞主销区平均价◆ 从以往春节前后走势来看，春节前传统备货旺季一般为年内需求较好时间节点，从需求强度上来看仅弱于中秋节前备货节点。主产区现货价格在春节前基本存在阶段性高点，时间节点约在节前10-20天左右，高点出现的时间和高度受供给以及走货影响较大。节后一般需求逐渐走弱，现货出现明显季节性回落。现货春节前后走势复盘4近年春节前后30个报价日鸡蛋价格指数表现数据来源：卓创资讯，中信建投期货本轮现货节节后回落幅度相较往年偏高。鸡蛋价格节前一般7~15日（小年）开始回落，节后继续震荡回落约10~15日后逐渐企稳回升。24年节前高点基本落在4.2元左右,处于近年以来偏低水平。0.500.600.700.800.901.001.101.201.301.401.50-30-20-1001020302024年2023年2022年2021年2020年现货春节前后走势复盘5鸡蛋年内季节性波动特征明显，高低点价差较大产业在极度悲观情况下往往低估季节性修复的力度，复盘历史，在产能去化接近尾声，存栏供给边际变化不大的情况下，需求对价格的影响在行业拐点位置被放大，现货上涨可能存在超预期的空间。现货春节前后走势复盘63.544.555.562023春节（1/22）3.53.73.94.14.34.54.72022年春节（2/1）33.544.555.52021春节（2/12）22.533.544.552020春节（1/25）数据来源：卓创资讯，中信建投期货淡季不淡补栏表现或致24Q2承压750%抽样鸡苗销量（万羽）数据来源：卓创资讯，中信建投期货◆ 24年1月补栏处于近5年偏高水平。从目前补栏情况来看，规模厂和中小散户存在分化，大厂多按照既定计划排产，散户前期顾虑较高的饲料成本已有明显回落，存在较强补栏意愿，24年1月补栏数据部分验证。种蛋周度利用率反映补栏情况（%）数据来源：卓创资讯，中...
