1 / 23 银河能化 能源化工研发报告 能源化工—甲醇 2024 年报 2023 年 12 月 30 日 产能扩张周期结束，价额整体平稳波动 第一部分 市场行情回顾 2023 年，国内主流地区甲醇现货价格大体呈现大幅下跌-V 型反转-区间震荡走势。 图1：2023年主流地区甲醇现货价格走势 数据来源：Wind、银河期货 第一阶段：供大于求矛盾不断积累叠加成本坍塌（煤价大跌）主导的下跌阶段（1月初至 6 月中旬） 春节前，西北地区供应相对充裕，主流厂家库存不断攀升，排库压力加大，企业竞拍价格不断走低，中间偶尔挺价，但成功概率较低，截止节前，内蒙北线主力厂家竞拍价格降至 1980 元/吨，且出货持续受阻，环比上月下跌 80 元/吨；而港口地区，由于节前港口库存特别是华东地区江苏、浙江港库持续大幅累库，整体可流通货源得到补充，导致现货基差不断下跌，最低转负，为近半年来首次。 春节后，由于伊朗限气等原因，进口到港量有所下滑，货源受限，同时内地现货价格大幅上涨，基差再次走强，现货价格最高涨至 2800 元/吨附近。港口与内地价差持续高位运行，最高价差扩大至 620 元/吨的历史高位水平后节后收敛至 500 元/吨。 2 月中上旬，原料用煤在高供应高库存及低价进口煤冲击下大幅下跌。春节过后，煤矿加快复工复产，产量提升速度超市场预期，鄂市煤炭日均产量从月初的 190 万吨增加至 270 万吨的历史高位，榆林煤炭日均产量从 80 万吨附近增加至 145 万吨，供应恢复呈现加速状态。澳煤全国港口可通关澳煤。环渤海港口煤炭库存与下游港口煤炭库存持研究员：张孟超 能化投资研究部 投资咨询资格证号：Z0017786 从业资格号：F3068848 2 / 23 银河能化 能源化工研发报告 续增加，沿海电厂库存在进口煤大量补充下，库存反季节性累库，多重因素压制煤价大跌。 图2：2024年甲醇期货走势 数据来源：Wind、银河期货 进入 2 月中下旬，随着煤价企稳反弹，市场空头情绪充分释放，甲醇回归自身基本面逻辑，春节前内地厂家降价排库效果良好，西北地区企业库存整体降至历史同期中低位水平。而进入 3 月份，国内甲醇企业进入历年春检周期，整体国内供应进一步受限制。进口方面，伊朗甲醇装置开工率不稳定，整体装船量有限，2、3 月份进口到港量月均不足 90 万吨，进口补充力度亦受限，加上港口库存持续低位徘徊，供需格局边际改善的驱动下，内地企业竞拍价格企稳反弹至 2280 元/吨附近，港口基差持续在 100 元/吨以上。 图3：太仓价格走势 图4：进口价格走势 数据来源：Wind、银河期货 进入 2 月底，第一，进口增量预期逐渐落地，国际开工率稳步提升，特别是伊朗限气基本结束，开工率提升至往年同期正常水平，伊朗装船量稳步提升，截止 3 月底，市场消息称伊朗装船超过 50+，同时非伊货源充裕，南美、东南亚装船持续高位，4 月进口量将恢复至 115 万吨以上的高位高水平。第二，新增装置投产预期基本落实，宝丰新增 240 万吨装置于 3 月 29 日点火，对于西北内地的供应冲击使得竞拍价格持续下跌，且前期检修装置将陆续回归，在煤制利润尚可的背景下，煤头开工率提升预期强烈。第 3 / 23 银河能化 能源化工研发报告 三，需求持续低迷，传统下游开工率在正月十五后短暂恢复至高位之后，受宏观经济弱复苏的打压，整体开工率高位回落，而 MTO 整体变动不大，需求支撑力度持续减弱。。 图5：北线价格走势 图6：鲁北价格走势 数据来源：Wind、银河期货 进入 4 月份，甲醇价格重心开始不断下移，一方面，进口增量预期逐渐落地，国际开工率稳步提升，特别是伊朗限气基本结束，开工率提升至往年同期正常水平，伊朗装船量稳步提升，同时非伊货源充裕，南美、东南亚装船持续高位，5、6 月进口量将恢复至 120 万吨以上的高位水平。另一方面，新增装置投产预期基本落实，宝丰新增 240 万吨装置于 3 月 29 日点火，对于西北内地的供应冲击使得竞拍价格持续下跌，且前期检修装置将陆续回归，在煤制利润尚可的背景下，煤头开工率提升预期强烈。同时，需求持续低迷，传统下游开工率在正月十五后短暂恢复至高位之后...
