11中邮证券2023年12月31日国产大飞机C919商运向规模化迈进，万亿市场即将开启证券研究报告鲍学博 / 马强中邮证券研究所 军工团队行业投资评级：强于大市 •C919商运向规模化迈进。C919大型客机是我国首次按照国际通行适航标准自行研制、具有自主知识产权的喷气式干线客机，座级158-192座，航程4075-5555公里。2022年12月9日、2023年7月16日和12月9日，东航陆续接收3架C919。截至12月12日，C919商业运行（2023年5月28日）以来，共执行航班量约580班，累计旅客量近7.2万人次。•窄体客机是民航主力机型，C919将跻身万亿市场。从空客公司和波音公司近几年飞机交付情况看，单通道窄体客机例如空客A320系列飞机和波音B737系列飞机为民航主流机型，占比80%左右。按目录价格测算，2022-2041年，全球单通道客机市场规模人民币25.86万亿，年均1.29万亿；中国单通道客机市场规模人民币5.32万亿，年均2659亿。目前，C919已交付3架，订单超过1000架，2023年9月28日，中国东航与中国商飞签订单笔100架C919大订单。•C919实行“主制造商—供应商”模式。C919整体国产化率达到50%以上（含中外合资企业本土化生产）。C919飞机的机体部分，如机头、机身、机翼、舱门、雷达罩等部分，由国内供应商自主完成；飞机的航电、飞控等核心子系统，大多由海外供应商与中国公司在国内建立的合资公司提供；发动机国外型号采用LEAP-1C，国产型号由中国航发商发研制生产。•我们认为，机体制造商和航材经销商有望受益于C919生产交付提速，建议关注中航西飞、中直股份、润贝航科等；部分上市公司在长三角地区布局民航产业化配套，C919配套价值量有望提升，建议关注三角防务、中航重机、中复神鹰等；原材料、机载设备、航发国产化空间广阔，建议关注宝钛股份、西部超导、光威复材、中航高科、江航装备、北摩高科、航发动力、航发控制等。•风险提示：C919产能建设不及预期；部分环节生产、采购瓶颈导致交付不及预期；国内外航空市场需求不及预期等。投资要点请参阅附注免责声明3目录历经十余年，C919商运向规模化迈进一窄体客机是民航主力机型，C919将跻身万亿市场二相关上市公司四C919采用“主制造商—供应商”模式，材料、设备、航发国产化空间广阔三风险提示五44一历经十余年，C919商运向规模化迈进1.1 ARJ21的正式运营是我国民机产业的重要里程碑1.2 C919拉开国产大型客机序幕，商运向规模化迈进1.3 C929已进入详细设计阶段，未来可期5资料来源：《中国商用飞机发展三部曲-吴光辉》，中邮证券研究所请参阅附注免责声明◼ 1.1 ARJ21的正式运营是我国民机产业的重要里程碑•中国航空工业有60多年的历史，大飞机的制造很早就起步了，但20世纪70年代以后它就停了下来，在20世纪，大型客机项目几上几下，始终没有走完完整型号研制过程，没有形成真正的商用飞机产业。•1970年，运十项目启动研制，经过十年的艰辛探索，运十于1980年首飞。因发展战略不清晰以及其他种种原因，运10的生产被迫取消。一、历经十余年，C919商运向规模化迈进图表1：中国商用飞机发展历程6资料来源：中国民航报，中国商飞官网，民航内参公众号，中邮证券研究所请参阅附注免责声明◼ 1.1 ARJ21的正式运营是我国民机产业的重要里程碑•ARJ21新支线飞机是我国自行研制、具有自主知识产权的中短程新型涡扇支线客机，于2002年4月立项，同年9月，中航商用飞机有限公司成立。2014年底，ARJ21取得中国民航局型号合格证，2017年取得中国民航局生产许可证。2015年12月，商飞向成都航空交付全球首架ARJ21；2022年，ARJ21的交付量首次超过30架；2022年12月，国产ARJ-21正式出口印度尼西亚。一、历经十余年，C919商运向规模化迈进11261222223405101520253035402015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年图表2：ARJ21交付情况•ARJ21建成了部总装年产50架的生产能力，达到年30架均衡生产节拍。此外，ARJ21向系列化发展，公务机、医疗机、货机等衍生机型研制稳步推进。•2023年11月24日，国产支线客机ARJ21迎来了第1000万人次旅客，累计交付117架，开通国内外航线400余条，通航城市140余座，运送旅客1000万人次。•GE专门为ARJ21飞机定制...
