有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 固定收益 | 专题报告 研究结论 ⚫ 企业永续债：一级市场方面，12 月永续债发行热度回落，全月新发企业永续债 97只，合计融资 1067 亿元，环比、同比分别缩减 31%和 9%；偿还规模亦环比下滑40%至 683 亿元，最终净融入 384 亿元，环比大致持平。行业方面，12 月发行量位居前三的行业为建筑装饰、城投和采掘，交通运输增幅较大。次级属性方面，12 月新发的 97 只企业永续债中属次级债的有 71 只、规模 791 亿，只数、规模占比小幅增长。二级市场方面，12 月自中旬以来产业和城投永续债收益率启动单边下行，3Y下行幅度稍大，短端信用利差则被动走阔，产业相比城投下行更多。12 月企业永续债成交额和换手率小幅回落，城投、综合和公用事业成交额位居前三。12 月未新增企业永续债未被赎回事件。 ⚫ 金融永续及次级债：一级市场永续债方面，融资热度有所回落，保险永续债贡献主要额度，12 月新发 9 只金融永续债，共计融资 358 亿元，其中保险永续债新发达308 亿元，同期无到期；次级债方面，12 月金融次级债发行规模仅 814 亿元，环比再度回落，其中银行二级资本债共新发 10 只，合计发行 668 亿元并最终净融入 626亿元。二级市场方面，12 月部分机构利差大幅收窄，AA+级银行永续债利差最多收窄 25bp，AAA 级保险永续债收窄 22bp 次之，城农商行二级资本债利差也明显收窄。成交方面，12 月各类永续债总成交规模和换手率环比均回升，次级债稍有滑落，新增 1 起银行二级资本债未赎回事件。我们继续提示警惕弱城农商行不赎回风险、控制下沉区域。 ⚫ ABS：一级市场方面，12 月共发行 221 单 ABS 项目，合计融资 2401 亿元，环比 11月单数和总融资额均有明显提升，单月融资量创 2022 年以来新高。基础资产方面，应收账款 ABS 发行规模居首，类 Reits、融资租赁、供应链和个人消费贷融资规模亦超 200 亿元。二级市场方面，ABS 到期收益率曲线呈牛陡，各等级短端均下行更多，但短端利差同样被动走阔。二级成交热度持平，应收账款 ABS 成交热度大幅提高，折价成交幅度较大的主体主要涉及龙光、雅居乐和金地等。 ⚫ 信用债周度跟踪：12 月 25 日至 12 月 31 日信用债一级发行 911 亿元，较上周缩减1224 亿元，发行热度明显下降；总偿还量增至 3082 亿元，最终导致净融出幅度加深，达 2171 亿元；上周信用债短端收益率跟随利率债大幅下行，AAA 和 AA+级 1Y最多下行 19bp，中长期限幅度稍小，利差总体在±2bp 内小幅波动；各等级 3Y-1Y、5Y-1Y 期限利差均显著走阔，而等级利差仅小幅走阔。城投债信用利差方面，上周各省信用利差平均数多在±2bp 内波动，依然是贵州、黑龙江和宁夏收窄 10bp以上，依然主要靠高估值主体修复带动；产业债信用利差方面，利差平均数同样以小幅走阔 2bp 左右为主，房地产走阔幅度偏大。二级成交方面，交易热度显著回落，换手率前十依旧为地方国企或央企主体，高折价债券均为房企债，折价频率高且幅度居前的地产主体为融创、阳光城、金科等。个体估值变化方面，走阔幅度居前的房企包括方圆、珠江投资、旭辉等。 风险提示 政策变化超预期；信用风险暴露超预期；ABS 发行及投资热度不及预期；数据统计可能存在遗误 报告发布日期 2024 年 01 月 02 日 齐晟 qisheng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521120001 徐沛翔 xupeixiang@orientsec.com.cn 复盘：资金紧张后如何度过跨年？：债市复盘系列之七 2023-12-12 利差全面收窄，交易热度显著提升：11 月小品种月报 2023-12-04 利率或将挑战低点：固定收益 2024 年度投资策略 2023-11-19 保险永续债发行放量，收益率快速下行 12 月小品种月报 固定收益 | 专题报告 —— 保险永续债发行放量，收益率快速下行 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研...
