补库有支撑，但价格偏高铁矿石月报2024/01/05zhaoyu@wkqh.cn0755-23375155从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349赵钰（黑色建材组）CONTENTS目录01基本面评估及策略推荐02供应端03需求端04库存05下游钢需06估值01基本面评估及策略推荐周度评估及策略推荐◆ 上月回顾：铁矿05合约价格上涨，月总涨幅6.64%，自2023年6月以来连续7个月月线上涨。◆ 供应：12月全球发运量周均3300万吨，11月发运量周均3000万吨。年底部分矿山业绩冲量，预计进入1月后发运将缓慢下行。◆ 需求：日均铁水产量218.17万吨，环比-3.11万吨。高炉炼铁产能利用率81.59,环比-1.16个百分点, 同比-1.00个百分点。钢厂盈利率30.30,环比+2.16个百分点, 同比+10.39个百分点。五大材产量876.45万吨，环比-9.86万吨。其中螺纹244.19万吨，环比-7.65万吨。热卷310.26万吨，环比-6.72万吨。◆ 库存：铁矿库存在10月触及10846万吨低点后开始累库，目前12245万吨，整体仍在季节性低位。◆ 估值：现货折盘面1110元，主力05合约基差约94元，基差率8.5%。整体处在合理区间。◆ 宏观：宏观预期对价格影响偏正向。央行重启PSL（抵押补充贷款）用于保障房等三大工程建设，释放稳增长、宽信用信号。作为结构性货币政策工具，PSL政策直达性强，提供中长期、低成本资金，兼具“准财政+宽货币+宽信用”多重功能。估值驱动表铁矿基本面评估估值驱动基差（基差率）进口利润测算产量发运量钢厂利润铁水产量港口库存多空评分0+1+1-2-1+1简评期货贴水处在合理区间,01合约有一定贴水保护进口亏损年底冲量随后下降平均利润亏损，长流程亏损，短流程盈利铁水已有大幅下降，短期上下空间不大库存低位，持续累库小结近期钢厂停产检修现象增多，符合冬季检修的季节性规律，以及当前的利润状况，钢厂盈利率30%，不排除五大材产量和铁水产量继续下行。铁矿持续半年的涨价，主要归功于偏暖的宏观预期，去年6月给出低价后，对2024年政策托底的预期先行，推升价格顺利上行，虽然中间部分时段因政策力度不及预期价格有所回调，但整体以上涨为主。此外钢厂持续采取原料低库存策略，而在下游钢需并不太差的情况下，粗钢生产并未停歇，因此对铁矿的补库需求始终存在，令矿价有强劲支撑。展望未来一月，春节前补库需求依然成立，不过当前矿价已来到140美元一线（去年同期120美元一线），对钢厂而言并不便宜，预计在下游钢需处在淡季的当下，钢厂没有太大信心去承接高价铁矿。价格走势有两个路径：1、价格保持高位震荡，钢厂随用随采，没有大规模补库。2、钢厂继续减产，铁矿价格承压下行5%以上，随后钢厂增加买货，价格重新震荡向上。02供应端图1：铁矿进口量(万吨）图2：国产矿产量（万吨）资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心供应11月我国进口铁矿石10274.3万吨，较上月增加335.8万吨。1-11月累计进口10.7841亿吨，同比增6.2%。反映国内钢厂对铁矿需求旺盛。12月126家国产矿山企业日均铁精粉产量42.91万吨。2023年下半年以来持续保持高位。供应图3：非主流进口量(万吨）图4：非主流发运量（万吨）资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心11月国内非主流矿进口量1647万吨，上月进口1455万吨。12月全球非主流发运月均1096.8万吨，去年同期980万吨。高矿价下非主流产销稳步增加。供应12月力拓发货量2730万吨，上月2113.50万吨。必和必拓发货量2374万吨，上月1982.80万吨。年末冲量明显。图5：力拓铁矿石发货量(万吨）图6：必和必拓铁矿石发货量（万吨）资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心供应12月淡水河谷发货量3213万吨，上月2042.20万吨。FMG发货量1696万吨，上月1143.70万吨。年末冲量明显。图7：淡水河谷铁矿石发货量（万吨）图8：FMG铁矿石发货量（万吨）资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心供应发运总体高位，在1月后有减量预期。图9：澳大利亚发往中国：19港(万吨）图10：巴西：19港（万吨）资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中...
