农产品重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。年度报告-棕榈油道阻且长，强预期兑现迷雾重重[Table_Rank]走势评级：报告日期：棕榈油：震荡2024 年 1 月 15 日[Table_Summary]★供应端2024 年棕榈油主产区存在较高的不确定性。2023 年的厄尔尼诺虽然对 2024 年形成一定减产风险，但是影响幅度目前难以下定论。马来西亚减产风险主要发生在 2024 年一季度，产量低点大概会出现在 2-3 月份，叠加中东与非洲斋月备货需求，有望加速去库。虽然 2023 年产区干旱情况不及预期，但是树龄老化的问题会放大厄尔尼诺的影响。印度尼西亚减产风险则发生在二、三季度，但是减产幅度预计不如前两次厄尔尼诺严重，且在种植面积的扩张下，减产幅度进一步被压缩。此外，在受到 2023/24年度南美新作大豆丰产预期的影响下，棕榈油的减产影响或进一步被削弱，价格上涨的预期可能会被现实所限制。★需求端2024 年棕榈油消费预计会增长，增量主要集中在印尼的生柴需求增量。印尼 2024 年在 B35 的情况下，大约会提供 20 万吨的棕榈油消费增量；若执行 B40，则将提供约 170 万吨的消费增量。但目前的 POGO 价差无法对生物柴油生产给予支持。印度的需求预计与 2023 年持平或小幅增长，但是受制于较高的 2023 年期末库存，以及 2023/24 年度国内油籽作物的增产，一定程度上将抑制棕榈油的进口量。中国与印度面临相似局面，去库的需求影响棕榈油的进口，且在一季度棕榈油的消费淡季，去库幅度或较为缓慢。二季度在南美大豆丰产背景下，棕榈油的性价比将有所下降。欧盟受制于可再生能源指令对棕榈油的限制，后续棕榈油进口难出现增量。但是在暂时没有新的成员国在2024 年开始限制 PME 消费的情况下，2024 年欧盟的棕榈油进口变动幅度预计不会太大。★风险提示棕榈油减产不及预期、南美大豆产量超预期、宏观经济风险等。[Table_Analyser]黄玉萍资深分析师（油籽&豆菜粕）从业资格号： F3079233投资咨询号： Z0015897Tel:8621-63325888-3907Email:yuping.huang@orientfutures.com[Table_Analyser]联系人李兆聪（棕榈油）从业资格号： F03117868Email:zhaocong.li@orientfutures.com2023 年 BMD 马棕油主力合约与连续合约2023 年 DCE 棕榈油主力合约与连续合约+++[Table_Title]农产品-年度报告 2024-1-152期货研究报告【行业研究】目录1、 2023 年棕榈油市场行情回顾.......................................................................................................................................52、 2024 年市场展望：供应端的博弈是关注重点............................................................................................................72.1供应端：减产预期与现实的博弈...........................................................................................................................72.1.1马来西亚：一季度产量面临挑战.......................................................................................................................72.1.2印度尼西亚：减产或发生在二三季度............................................................................................................. 142.2需求端：2024 年产区出口难有起色.....................................................................................................................172.2.1印度尼西亚.............................................................
