铜年报铜年报铜年报铜年报宏观主导宏观主导宏观主导宏观主导 铜价或先抑后扬铜价或先抑后扬铜价或先抑后扬铜价或先抑后扬2023202320232023----12121212----28282828中航期货中航期货中航期货中航期货目录目录目录目录01 01 01 01 行情回顾行情回顾行情回顾行情回顾03 03 03 03 基本面基本面基本面基本面02 02 02 02 宏观面宏观面宏观面宏观面04040404后市研判后市研判后市研判后市研判PART 01行情回顾2023年铜价呈现高位震荡的格局，运行区间在62690-71500元/吨，截至到12月27日，全年收涨4.53%。2023202320232023年铜价呈现高位震荡的格局年铜价呈现高位震荡的格局年铜价呈现高位震荡的格局年铜价呈现高位震荡的格局一季度，投资者对中国经济政策刺激有强预期，铜价表现偏强，由64220元/吨上探至71500元/吨。4-5月，海外面临银行风险事件以及美债上限危机，国内在需求弱现实之下面临短期通缩压力，铜价重心震荡下移，下跌至年内低点62690元/吨。6月初随着美债上限协议达成一致以及美联储6月暂停加息，海外市场风险偏好修复，同时国内政策刺激预期逐渐升温，宏观情绪逐步转向乐观，8月初铜价阶段性修复至70940元/吨。9-12月铜价先跌后涨，欧美央行超预期释放鹰派信号，美元走强，压制铜价至65830元/吨。但随后低库存的问题再度发酵，铜现货端挤仓推高价格至69000元/吨。PART 02宏观面年初，受全球经济衰退忧虑影响，美联储在1月31日-2月1日的议息会议中如期减弱加息力度，当次加息25BP与2022年加息节奏的的“大步快走”形成鲜明对比。但同时，美国通胀放缓程度不及预期，令市场开始注意通胀问题的顽固性，美国硅谷银行宣布破产虽然一度在市场引起轩然大波，掉期市场甚至一度预计美联储本轮加息周期将在5月达到峰值，但仍未能撼动美联储的加息步伐，截至11月末，美联储已于年内加息4次，累积加息100BP。本轮加息周期是美国历史上第七个加息周期，如果以本轮加息周期起始时间(即2022年3月17日)计算，本轮加息已经持续20个月以上，累计加息525BP，加息力度史无前例。2023202320232023年美联储步伐为未能撼动年美联储步伐为未能撼动年美联储步伐为未能撼动年美联储步伐为未能撼动数据来源：Wind美国:CPI:同比美国:核心CPI:同比18-1219-1220-1221-1222-1218-1200112233445566778899%%%%数据来源：Wind美国:新增非农就业人数:初值18-1219-1220-1221-1222-1218-12-21000-21000-18000-18000-15000-15000-12000-12000-9000-9000-6000-6000-3000-3000003000300060006000千千千千千千千千PART 02宏观面关于美国通胀问题的顽固性，美联储官员早有提及，但在2023年上半年并未引起市场的重视，等待降息是市场的一致默契。然而，下半年劳动力市场紧俏问题逐渐开始凸显，二季度因债务上限解决和银行风险暴露“被迫”扩张带来的经济效果显现，国际能源价格上涨，伴随美联储加息而来的，是美国的通胀增速自7月起触底反弹，美国的通胀问题将会持续更长时间终成为市场一致预期，年中杰克逊霍尔央行年会中，鲍威尔“否定短期内降息可能”进一步验证预期。年内降息的论调已无人提及，但巴以冲突不断升级、美国长债价格持续受挫、美国资产避险属性减弱等因素令美联储的货币政策越来越存在不确定性。美国通胀问题具有顽固性美国通胀问题具有顽固性美国通胀问题具有顽固性美国通胀问题具有顽固性数据来源：Wind美国:CPI:同比美国:核心CPI:同比18-1219-1220-1221-1222-1218-1200112233445566778899%%%%数据来源：Wind美国:新增非农就业人数:初值18-1219-1220-1221-1222-1218-12-21000-21000-18000-18000-15000-15000-12000-12000-9000-9000-6000-6000-3000-3000003000300060006000千千千千千千千千PART 02宏观面至2023年末，美国CPI仍然维持在3.1%附近，距离美联储2%的通胀目标仍显前路漫漫。12月美联储宣布维持基准利率不变，保持在5.25-5.50%的区间，至此美联储已经连续3次会议按兵不动。点阵图预示明年降息三次，鲍威尔指出“致力于将通胀率降至2%的目标，通胀虽然仍然很高，但已经显著缓解”、“现在几乎没有理由认为经济会陷入衰退，但不能排除明年出现意外事件，而若出现经济衰退将严...
