请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 装饰主业拐点向上，装配式+信息化行业领跑 [Table_Title2] 亚厦股份(002375) [Table_Summary] ►建筑装饰领跑者，经营拐点趋势向上。公司为装饰行业的龙头企业，自创立起一直坚持推动装饰行业的产业升级，2010 年深交所上市。公司业绩稳定恢复， 2023 H1 公司在手订单金额增加至 155.08 亿元，新签订单金额增加至 73.6 亿元，同比增长7.29%，其中住宅装修增速显著，同比 137.57%。公司研发投入不断提高，从 18-22 年的 2.41 亿元增至 3.71 亿元，销售费率得到有效控制。公司业务主要集中于华东地区，2022 年在华东地区营收达到 73 亿元以上，占总营收的 60%以上。 ►建筑装饰“大行业小企业”特性，行业出清，胜者为王。据中国装饰协会和智研咨询，我国装饰行业市场规模 4.6 万亿元，是个大行业，且装饰通常 8-10 年需更换装饰，行业的可持续性强。行业企业方面，中小企业占据大规模市场，按照 2022 年收入口径，行业 CR6 仅 1.34%。面对地产下行风险考验后，行业处于出清阶段，能够在大浪淘沙的市场环境中优胜的头部企业，集中度提升的趋势将愈发明显，最后呈现胜者为王。幕墙行业超5500 亿元市场规模，虽然在 2022 年幕墙行业增速有所放缓，但随着更新需求，以及节能环保需求，BIPV 将为幕墙带来增量市场。 ►城中村改造与装配式天然契合，装配式迎新机。城中村改造是一项系统的工程，其开发投资大，产业链长；其又有周期短、体量大、湿法作业工作面小、装修质量不可控难点，而装配式工艺特点和优势有效解决前述的痛点。据预制建筑网和智研咨询，装配式装修相比传统装修优势显著，工期较传统装修减少 80%，用工量减少 60%，材料减轻 60%~70%，提升显著，消费者接受程度高。因此城中村改造与装配式装修天然契合，我们城中村改造会刺激大量装配式需求。2022 年 6 月，住建部发布实施方案明确提出要推进绿色低碳建造，大力发展装配式建筑，到 2030 年装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到 40%（21 年为24.5%左右），杭州 7 月发布《意见》指出该比例在 2027 年达到40%，未来提升空间大。 ►积极开拓多条成长曲线，建筑信息化布局领先。1）智能建筑板块：2018 年-2022 年期间，万安营业收入总体保持增长，由 5.72亿元增长至 9.24 亿元，CAGR 为 12.74%，其中万安公司的主要产品为智能建筑综合运营管理平台，主要由雾天、雾宇、三维可视化数字孪生三部分组成。2）BIPV 板块：公司与我国建筑光伏一体化应用龙头实现战略合作，2022 年已中标建筑光伏一体化项目订单金额为 3.4 亿元，较上年同期增长 1021.32%。3）3D打印板块：公司参股全球 3D 建筑打印领先企业-盈创科技（参股23.52%），据盈创官网，借助盈创的“油墨”技术实现“变废为宝”。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 5.04 [Table_Basedata] 股票代码： 002375 52 周最高价/最低价： 5.97/4.2 总市值(亿) 67.54 自由流通市值(亿) 67.08 自由流通股数(百万) 1,330.99 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：戚舒扬 邮箱：qisy1@hx168.com.cn SAC NO：S1120523020003 联系电话： 研究助理：金兵 邮箱：jinbing@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： [Table_Report] 相关研究 -17%-11%-4%2%9%15%2022/072022/102023/012023/042023/07相对股价%亚厦股份沪深300[Table_Date] 2023 年 07 月 30 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 ►投资建议。我们预计 2023-2025 年，公司营收 135.89/ 150.36 /166.83 亿元，同比增速 12.2%/ 10.7%/ 11.0%，归母净利润4.67/ 5.94/ 7.24 亿元，同比增 150.6%/ 27.3%/ 21.7%；EPS 0.35/ 0.44/ 0.54 元，对应 7 月 28 日 5.04 元收盘价 14.47/ 11.36/ 9.33x PE。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 固定投资不及预期、装配式建筑政策推...
