请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 油脂观点 ■ 市场分析 12 月份油脂盘面行情震荡下跌，三大油脂有分化，棕榈油表现较强，菜籽油表现较弱。月初受南美天气改善、大豆丰产预期影响和原油价格下跌拖累，油脂大幅下挫。后因地缘政治问题影响运输，巴西天气反复以及生柴政策优化，对油脂形成支撑，油脂行情震荡偏强；月末因原油下跌、消费不及预期油脂均跌破重要支撑，后在棕榈油带领下企稳。菜籽油由于近端供应压力大在三大油脂表现最弱。 后市看，豆油方面，巴西大豆种植已基本完成，阿根廷大豆种植完成 79%，由于南美所有大豆生产国尤其是阿根廷的大豆种植面积都在增加，Datagro 预计 2023/2024 年度南美大豆产量达到 2.223 亿吨，比 2022/23 年度的 1.941 亿吨高出 15%，比 2020/21 年度的历史峰值 1.985 亿吨高出 12%，缓解了巴西天气不利导致大豆产量下调的担忧。美国农业部出口检验周报显示，上周美国大豆出口检验量降至三个月来最低值，由于中国买家已经满足了最紧迫的进口需求，美国大豆出口需求较上个月有所放缓。受利空消息影响，本周 CBOT 大豆大幅下跌，主力合约甚至逼近 1250 一线。虽然 11 月美国大豆压榨数据亮眼，历史上首次出现连续第二个月突破 2 亿蒲大关，也不能抵消南美大豆丰产带来的利空，关注 1 月 12 日美国农业部 USDA 报告是否对南美产量和美国库存有调整。由于榨利持续恶化和豆粕胀库，国内第 1 周 125 家油厂大豆实际压榨量为 162.74 万吨，开机率为 46%，后期要消化大量到港大豆，开机率预计会小幅上升。据钢联数据，预计 1月大豆到港约 685.75 万吨，2 月 560 万吨，3 月 530 万吨，虽然一季度到港不多，但2023 年 11 月中国进口将近 800 万吨，12 月进口量也不少，前期大量进口大豆库存加上到港已经完全能满足 1、2 月份的压榨需求。春节前备货氛围偏淡，商业库存去库缓慢，库存依旧高位，豆油供应量依旧较大。近期下游提货量回升不大，且处于近几年同期最低，终端走货欠佳，短期市场走货不及预期。短期原油止跌回升，豆油受到提振，若豆油自身需求没起色，预计反弹不可持续，继续弱势盘整。 棕榈油方面，印尼贸易部上周五将2024年1 月1-15 日毛棕榈油参考价格定为每吨746.69美元，低于前半月的 767.51 美元。印尼出口参考价格的下降有利于提升其出口竞争力，将会对马来西亚毛棕榈油期货带来压力。1 月 4 日，印尼贸易部官员周四）表示，印尼2023 年实现棕榈油国内销售义务 326 万吨，换算为出口许可数量为 2520 万吨。在签发的所有出口许可中，大约 620 万吨出口尚未使用。机构数据显示马来 12 月产量下滑幅期货研究报告|油脂月报 2024-01-07 油脂短期企稳，静待下周报告指引 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 油脂月报丨 2024/01/07 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 度较大，出口同样小幅下滑，主要因为对中国和欧洲的出口步伐放慢，但是对印度的出口增长。周三经销商表示，由于 24 度精炼棕榈油在印度的到岸价格具有竞争力，促使印度买家加快采购，12 月印度棕榈油进口量创下四个月新高。国内棕榈油库存短期去库幅度较大，本周三盘面跌幅较大，下游商家开始集中点价成交，棕榈油当日集中成交20000 吨左右，创近期日内成交新高。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于 1 月 10 日发布12 月度供需数据。一项调查显示，马来西亚 12 月底的棕榈油库存可能进一步下降，因为产量下降幅度超过了出口降幅。整体看，林吉特汇率疲软、原油止跌回升、棕榈油季节性减产和印度强劲消费给棕榈油带来支撑；叠加印尼和马来缓慢去存，今年一季度主产国库存不高，国内也在缓慢...
