1政策博弈加剧，关注“两会”与美联储降息时点证券研究报告 2024年2月26日分析师：郑小霞SAC执业证书号：S0010520080007分析师：张运智SAC执业证书号：S0010523070001分析师：任思雨SAC执业证书号：S0010523070003— 大 类 资 产 配 置 月 报 第 3 2 期 ： 2 0 2 4 年 3 月2核心结论：政策博弈加剧，关注“两会”与美联储降息时点大类项目本期：2024-2-23至2024-3-29上期：2024-1-26至2024-2-23投资建议较上期变化核心观点与逻辑支撑指数变动涨跌股指上证指数震荡→1月社融和春节消费数据超预期的持续性仍有不确定性，且当前市场对两会政策定调预期略偏乐观可能面临下修。2910.22-->3004.883.25%创业板指震荡→1682.48-->1758.194.50%成长(风格.中信)震荡下行↓经济复苏斜率仍在低位、国内流动性难以进一步宽松，短期内金融和周期风格仍具备相对优势。3月份受两会政策定调和经济金融数据的影响预计整体将呈震荡走势，前期强势的稳健品种届时有望重回占优。同时，节后陆续开工，季节性开工季相关方向仍有机会，预计将持续至3月上旬。4996.54-->4983.35-0.26%周期(风格.中信)震荡上行→3943.78-->3981.030.94%金融(风格.中信)上行↑6354.2-->6577.73.52%消费(风格.中信)震荡下行↓9564.22-->9677.541.18%NASDAQ指数震荡上行→市场对于美国经济“软着陆”预期和信心明显增强。考虑到近期AI产业链爆发，预计对纳指形成较强提振。15455.36-->15996.823.50%DSJ平均指数震荡↓38109.43-->39131.532.68%债券1Y国债到期收益率（%）震荡→流动性近期进一步宽松可能性较低，“两会”政策预期面临修正，高频数据显示经济尚未大幅度修复，长、短端震荡。2.023-->1.77-25BP10Y国债到期收益率（%）震荡→2.499-->2.401-10BP2Y美债收益率（%）震荡上行↑↑美联储表态偏鹰，降息时点再度推迟、但降息方向不改，美债短端上行、长债预计震荡。4.34-->4.6733BP10Y美债收益率（%）震荡→4.15-->4.2611BP大宗商品布伦特原油（美元/桶）震荡上行→首次降息时点预期从3月推迟至6月，降息预期难以兑现，无风险收益率反弹继续压制大宗商品价格。降息预期推迟对铜与黄金价格抑制更加显著。相对看好原油，其次为铜和黄金。78.01-->76.49-1.95%COMEX铜（美元/磅）震荡↓3.87-->3.861-0.23%COMEX黄金（美元/盎司）震荡下行↓2018.2-->2037.20.94%南华工业品指数震荡上行↑市场博弈焦点将转向对“两会”的政策预期，包括GDP目标、财政与货币政策力度举措、产业政策等。整体上看“两会”政策力度难以大超市场预期。国内大宗品整体上看多，但地产链条依然偏弱，特别是玻璃价格可能相对压力更加突出。4068.7-->4000.46-1.68%南华螺纹钢指数震荡↑1476.59-->1408.58-4.61%南华农产品指数震荡上行↑1058.07-->1047.89-0.96%南华玻璃指数震荡下行→2525.3-->2314.97-8.33%汇率美元指数震荡→降息预期难以再度推迟，美元指数上行乏力。降息后，中美利差恐令人民币汇率小幅承压。103.47-->103.970.48%美元兑人民币震荡上行↑↑7.18-->7.20.25%资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：点、%。表内所指投资建议（以涨跌幅衡量，除债券以BP变动衡量、美元指数为定性判断）含义如下：（1）“大幅上行”是指预计未来一个月该指标涨幅在5%（50BP）以上；（2）“上行”是指预期未来一个月该指标涨幅在2%至5%（25BP至50BP）之间；（3）“震荡”是指预期未来一个月该指标涨跌幅在-2%至2%（-25BP至25BP）之间；（4）“下行”是指预期未来一个月该指标跌幅在-2%至-5%（-25BP至-50BP）之间；（5）“大幅下行”是指预期未来一个月该指标跌幅在-5%（-50BP）以上。3核心结论：高配美股，低配美债与国内大宗资料来源：Wind，华安证券研究所整理。注：表内所指投资建议汇率中“高配”是指高配外汇。本期：2024-2-23至2024-3-29大类项目本期：2024-2-23至2024-3-29高配标配低配高配标配低配√国内股指上证指数√创业板指√成长(风格.中信)√周期(风格.中信)√金融(风格.中信)√消费(风格.中信)√√美股股指NASDAQ指数√DSJ平均指数√√国债1Y国债到期收益率（%）√10Y国债到期收益率（%）√√美债2Y美债收益率（%）√10Y...
