反弹抛空，过低不追生猪月报2024/01/05wangja@wkqh.cn028-86133280从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942王 俊 （农产品组）CONTENTS目录01月度评估及策略推荐02期现市场03供应端04需求端05成本和利润06库存端01月度评估及策略推荐月度评估及策略推荐◆ 现货端：12月，国内猪价先落后涨震荡运行，月初北方多地受猪病困扰、局部出现抛售，月中部分企业缩量同时消费启动，月末大猪横行消费减量，具体看河南均价月持平于14.3元/公斤，月内最高15.3元/公斤，最低13.2元/公斤，四川月均落0.8元至14.1元/公斤，月内最高15.3元/公斤。供应端，1月理论和计划出栏量环比减少，部分受到12月过度抛售的影响，北方局部标猪紧缺，表现为南北、标肥倒挂，但另一方面当前体重去化未实际展开，又说明大猪压力仍大；需求端，元旦后屠宰减量明显，同时价格偏弱，表明当前需求低迷，供需两弱下，我们预计1月份现货或先弱后强，临近月底不乏反弹可能，但整体空间或相对有限。◆ 供应端：从已公布的数据来看，12月母猪存栏或进一步去化，同时仔猪出生等数据明显下滑，利好24年尤其是下半年的行情；同样，如果考虑今年春节前后的供应，基础供应由23年一、二季度的母猪提供，减量或有限，行情依旧承压；短期考虑两个，一是屠宰放量后体重不减，二是冻品库存仍居高不下，鲜销率偏低，说明短期供应端仍是个偏过剩的场景。◆ 需求端：总量看今年消费确有转好，但前期的逢节必跌，也说明程度有限，抑或不及预期；春节前消费对价格或仍有脉冲式支撑，但整体看高峰已过，力度后期或难有边际改善空间。◆ 小结：现货端，考虑供应减量、大猪尾部压力和需求潜在预期，1月份或供需双降，现货先弱后强，上下空间均有限；盘面各合约反映节后价格，偏近的03、05等供应压力仍存，且处消费淡季，整体思路逢高抛空，但留意现货节奏、过低不追，更远的07、09等处于减产周期，后期留意回落后的下方支撑。基本面评估生猪基本面评估现货估值盘面估值（主力合约）驱动10年均值同比/环比年初（%）养殖利润（外购仔猪，元/头）基差（元/吨）现货历史均值同比/年初现货比（%）能繁母猪（万头）生猪存栏（万头）疫病情况其他数据-26.3%/-0.7%-206550-36.9%/-3.9%415844229频发二次育肥以及冻肉入库多空评分-1201-1-1-1-1简评现货有压力盈利偏低盘面估值正常盘面估值偏低能繁母猪回落，但仍偏高存栏数偏大关注后期疫情发展冻品压力偏大小结现货端，考虑供应减量、大猪尾部压力和需求潜在预期，1月份或供需双降，现货先弱后强，上下空间均有限；盘面各合约反映节后价格，偏近的03、05等供应压力仍存，且处消费淡季，整体思路逢高抛空，但留意现货节奏、过低不追，更远的07、09等处于减产周期，后期留意回落后的下方支撑。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边03、05抛空、持空2:13-4个月供应、体重、需求、冻品三星12-13套利反套为主生猪研究框架国内猪肉供需平衡表产量进口总供应量出口消费量20155645 96 5741 23 5718 20165426 202 5628 19 5609 20175452 150 5602 21 5581 20185404 146 5550 20 5530 20194255 245 4500 14 4487 20203634 528 4162 10 4152 20214750 433 5183 10 5172 20225541 213 5754 10 5743 20235650 228 5878 9 5868 2024E5595 230 5825 11 5814 资料来源：USDA、五矿期货研究中心；单位：万吨02期现市场现货走势图1：生猪现货走势(元/吨）图2：现货季节性走势（河南均价，元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心1、12月，国内猪价先落后涨震荡运行，月初北方多地受猪病困扰、局部出现抛售，月中部分企业缩量同时消费启动，月末大猪横行消费减量，具体看河南均价月持平于14.3元/公斤，月内最高15.3元/公斤，最低13.2元/公斤，四川月均落0.8元至14.1元/公斤，月内最高15.3元/公斤。2、供应端，1月理论和计划出栏量环比减少，部分受到12月过度抛售的影响，北方局部标猪紧缺，表现为南北、标肥倒挂，但另一方面当前体重去化未实际展开，又说明大猪压力...
