请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化&精制产 PX 利润阶段性高位，PX 部分短期检修，后续月频检修计划不多，预计 PX 供应压力仍大，PX1 月延续库存回建周期，PX 加工费现实压力仍存，但 PX 加工费实际表现偏强，市场左侧关注 2024 年度PX 长线偏紧的机会，目前 PX 处于短空长多的矛盾；TA 开工偏高背景下预期小幅累库，PTA 加工费预计区间震荡。PF 成本端方向指引不明显，PF 自身基本面看，短纤工厂库存压力同期偏高，生产利润受压。 核心观点 ■ 市场分析 上游芳烃方面，美汽油目前处于季节性淡季，甲苯调油需求季节性偏淡，甲苯选择性歧化 STDP 产二甲苯 MX 再精制 PX 的生产价差，处于年内偏高水平。12 月下旬广石化短停，但月频亚洲 PX 后续检修计划偏少，PX 高开工的供应压力仍存。1 月亚洲PX 平衡表仍延续累库周期，2 月预计累库放缓，供需转强的时间节点在 3 月份，因此PX 加工费目前处于短空长多的矛盾。即短期月频累库 VS2024 年度偏紧的矛盾，预计供需改善节点或在 3 月。 PTA 加工费区间震荡。PTA 加工费反弹后，PTA 开工率自 12 月下旬以来快速提升，前期的亏损检修去库周期完结，PTA 重新进入累库周期，预计 TA 加工费偏弱震荡。但下游长丝开工韧性给予 TA 需求支撑，TA 累库速率亦可控。 PX 及 PTA 对 PF 成本端的方向指引不明显。PF 自身基本面的情况，PF 工厂库存压力仍在，生产利润受压。下游涤纱开工率尚可，但纯涤纱成品库存偏高，纯涤纱生产利润偏低背景下，涤纱工厂对短纤的备货天数偏低。PF 库存压力下，等待进一步减产再平衡。 ■ 策略 观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化&精制产 PX 利润阶段性高位，PX 部分短期检修，后续月频检修计划不多，预计 PX 供应压力仍大，PX1 月延续库存回建周期，PX 加工费现实压力仍存，但 PX 加工费实际表现偏强，市场左侧关注 2024 年度PX 长线偏紧的机会，目前 PX 处于短空长多的矛盾；TA 开工偏高背景下预期小幅累库，PTA 加工费预计区间震荡。PF 成本端方向指引不明显，PF 自身基本面看，短纤工厂库存压力同期偏高，生产利润受压。 期货研究报告|PF 月报 2024-01-07 PF 库存压力仍在，生产利润受压 研究院 化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 PF 月报丨 2024/01/07 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 风险 原油价格大幅波动，PX 加工费左侧交易程度，TA 计划外检修情况，涤纱需求的变动 PF 月报丨 2024/01/07 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 11 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 上游价格走势& PF 基差结构 .......................................................................................................................................................... 4 PF 基本面情况 ................................................................................................................................................................................... 5 PF 下游情况.........................................................................................
