敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 猪肉消费处于近年底部，1H2024 产能去化有望加速 [Table_IndNameRptType] 农林牧渔 行业研究/深度报告 [Table_IndRank] 行业评级：增 持 报告日期： 2024-1-14 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱：wangying@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1、生猪养殖行业系列报告二：生猪养殖行业去化趋势难改，估值先于基本面调整到位 20230828 2、生猪养殖行业系列报告三：生猪产能去化有望加速，估值先于基本面调整到位 20231007 3、生猪养殖行业系列报告四：生猪产业资 金 链 紧 张 ， 产 能 去 化 有 望 加 速20231113 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 猪肉消费处于近年底部 上海钢联数据：2024 年 1 月 12 日，重点屠宰企业鲜销率 90.12%，周环比下降 0.19 个百分点，处于近年同期低位，2020-2023 年同期分别为 85.1%、94.57%、90.1%、93.46%。涌益咨询数据：2024 年1 月 11 日，本周毛白价差 4.39 元/公斤，周环比上升 0.04 元/公斤，处于 2021 年以来同期底部，2021-2023 年同期分别为 10.65 元/公斤、5.07 元/公斤、5.19 元/公斤。2023 年以来，整体需求呈现疲弱态势，一直表现强势的牛羊肉价格也出现回落，2024 年 1 月 11 日，牛、羊肉价格分别为 43.41 元/斤、39.47 元/斤，较 2023 年同期分别下降 6.8%、下降 5.1%，较 2022 年同期分别下降 5.4%、下降 9.0%；较 2021 年同期分别下降 5.1%、下降 9.0%；较 2020 年同期分别下降 0.5%、下降 3.6%。 ⚫ 生猪养殖效率明显提升 2020-2022 年行业生产指标整体改善。2019 年非瘟疫情间，我国生猪养殖效率大幅下降，2020-2022 年生猪生产指标逐步回升，钢联公布的 MSY 分别提升至 14.3 头、15.5 头、16.5 头，涌益咨询公布的MSY 分别提升至 16.19 头、17.39 头、18.16 头，畜牧业协会公布的MSY 也从 2021 年 19 头上升至 2022 年 20.6 头。 2022-2023 年上市猪企生产效率明显提升。温氏股份 PSY 从 2022年 5 月约 20 头上升至 2023 年 10 月 22.3 头，肉猪上市率从 2021年 9 月 85%上升至 2023 年 10 月 92%；牧原股份 PSY 从 2022 年初 24-25 头上升至 2023 年 8 月逾 28 头，MSY 从 2022 年 2 月 20头左右上升至 2023 年 5 月 25 头左右；新希望 PSY 从 2021 年 10月 17-18 头上升至 2023Q3 的 25 头，育肥成活率从 2022 年 1 月73%上升至 2023Q3 的 90%；京基智农 PSY 从 2022Q1 的 21.6 头上升至 2023 年 9 月 25 头，育肥猪上市率从 2022 年 10 月 86.7%上升至 2023 年 9 月 92%；立华股份 PSY 从 2022Q3 的 22-23 头上升至 2023Q3 的 25 头。神农集团、华统股份生产效率变化相对有限。 ⚫ 2023 年生猪产能持续去化，2023Q4 猪病较 2022Q4 严重 官方和产业数据均显示，2022 年 12 月以来持续去化。统计局、农业部数据显示：2021 年 2 季末-2022 年 1 季末，能繁母猪存栏量累计下降 8.3%；2022 年 12 月以来，猪价持续低迷，且叠加北方疫情，能繁母猪存栏量重回下行通道，2022 年 12 月-2023 年 11 月累计去化 5.3%。上海钢联数据显示：2022 年 12 月-2023 年 12 月，规模养殖场能繁母猪存栏累计降幅 4.8%，中小散户能繁母猪累计降幅22.63%。涌益咨询数据显示：2022 年 12 月-2023 年 12 月，能繁母猪存栏累计降幅 11.56%。 生猪疫情会影响到产能出清和后期猪价，2023Q4 生猪疫情较为严重，产业数据与之基本匹配，10 月 26 日、12 月 7 日涌益咨询 90 公-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%23-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-12农林牧渔(申万)沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 18 证券研究报告 斤以内低体重猪占比分别达到 7.05%、7.11%两个小高峰，值...
