敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 仔猪价格或呈回落态势，静待生猪产能加速去化 [Table_IndNameRptType] 农林牧渔 行业研究/深度报告 [Table_IndRank] 行业评级：增 持 报告日期：2024-2-23 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱：wangying@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1、生猪养殖行业系列报告三：生猪产能去化有望加速，估值先于基本面调整到位 20231007 2、生猪养殖行业系列报告四：生猪产业资 金 链 紧 张 ， 产 能 去 化 有 望 加 速20231113 3、生猪养殖行业系列报告五：猪肉消费处于近年底部，1H2024 产能去化有望加速 20240114 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 仔猪价格中期趋势与生猪价格和盈利高度相关 通常而言，仔猪价格会呈现季节性特征，随着春节后养殖户补栏仔猪积极性提升，仔猪价格会出现上涨。2000 年以来，除了 2006、2009-2010 年、2013-2015 年、2018 年、2022 年猪价下行周期之外，仔猪价格在春节后均实现上涨。此外，2016-2017 年、2020-2022 年，仔猪价格在春节前就开始小幅上涨。然而，从中期趋势看，仔猪价格与生猪价格、养殖盈利呈现出高度相关性。 ⚫ 节前仔猪价格罕见暴涨，节后或呈回落态势 春季前，仔猪价格暴涨，主要原因包括：①出现仔猪二次育肥。大体重仔猪价格涨幅明显高于小体重仔猪：2 月 9 日，上海钢联规模场 7公斤仔猪出栏价 381.8 元/头，较 1 月 5 日底部上涨 97%；2 月 1 日涌益咨询规模场 15 公斤仔猪出栏价 506 元/头，较 1 月 4 日低点上涨67%；2 月 6 日博亚和讯全国 52 个城市 15 公斤仔猪均价 33.6 元/公斤，较 1 月 8 日低点上涨 55%；2 月 6 日博亚和讯全国 52 个城市 20公斤仔猪均价 29.2 元/公斤，较 1 月 11 日底部上涨 44%；②补栏低价仔猪，以期通过育肥获得超额收益；③看好后期生猪价格，积极补栏仔猪。2 月 23 日上海钢联规模场 7 公斤仔猪出栏价 454.76 元/头，周环比微降 0.2%；2 月 22 日涌益咨询规模场 15 公斤仔猪出栏价 602元/头，较 2 月 1 日上涨 19%；2 月 20 日-23 日，博亚和讯全国 52 个城市 15 公斤仔猪均价已连续 4 天稳定在 39.6 元/公斤，博亚和讯全国52 个城市 20 公斤仔猪均价也连续 4 天稳定在 33.7 元/公斤；若以当前价格采购 7 公斤或 15 公斤仔猪，无论是个人散户或集团放养公司均处于亏损状态。我们维持此前判断，仔猪价格持续超越盈亏平衡线概率低，应会随着生猪价格一起回落。 ⚫ 2024 年 1 月生猪产能持续去化 统计局、农业部数据：2022 年 12 月以来，猪价持续低迷，同时叠加1-2 月北方非瘟疫情影响，能繁母猪存栏量重新进入下行通道，截至2023 年 12 月末，能繁母猪存栏量累计降幅 5.6%。上海钢联数据： 2022 年 12 月-2024 年 1 月，能繁母猪存栏累计降幅 6%，其中，规模养殖场能繁母猪存栏环比变化，0.75%、-0.15%、-0.17%、-0.22%、-0.16%、0%、-0.49%、0.02%、0.32%、-0.41%、-0.35%、-1.92%、-2.02%、-0.52%，14 个月累计降幅 5.3%；中小散户能繁母猪存栏环比变化，-2.52%、-1.78%、-1.21%、-1.89%、-1.81%、-0.29%、-3.01%、-0.06%、-0.42%、-0.42%、-3.08%、-2.05%、-4.09%、-1.93%，14个月累计降幅 24.6%。涌益咨询数据：2022 年 12 月-2024 年 1 月能繁母猪存栏累计降幅 12.32%，环比变化-1.1%、-0.39%、 -1.84%、-1.95%、0.04%、-0.93%、-1.68%、-0.22%、0.04%、-0.27%、-0.85%、-1.57%、-0.84%、-0.76%。从上市猪企母猪存栏变化看，2022 年 12月至今，存栏整体呈增长态势，去产能应主要出现在中小规模养殖户。 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%23-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-02农林牧渔(申万)沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 19 证券研究报告 ⚫ 1H2024 生猪产能去化有望加速 2024 年，1 月上市...
