请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com IC、IM 贴水加深，品种基差变动分化 [Table_ReportTime] 2024 年 1 月 13 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] IC、IM 贴水加深，品种基差变动分化 [Table_ReportDate] 2024 年 1 月 13 日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： 本周四大期指对应的指数先跌后张，整体走弱，IC 和 IM 受市场情绪及对冲盘操作影响，基差整体下降，周一基差触及 23 年以来新低水平，但 IF 与 IH 仍保持全面升水状态。若后续市场情绪持续悲观，IF 与 IH 合约的基差继续下行阻力或较小，IC 与 IM 虽然仍受到对冲盘的影响，但根据我们 2024 年 1 月 12 日的报告《雪球敲入是否给市场带来压力？》，敲入风险已经得到了一定程度的释放，后期基差下行阻力或较大，不同品种间的基差变动或持续分化。 ➢ 内容摘要： ◼ IC、IM 合约基差周一大幅下行，后续贴水有所修复：2024 年 1 月12 日，我们预测中证 500 指数未来一年分红点位为 80.62，沪深300 指数分红点位为 82.18，上证 50 指数分红点位为 70.20，中证1000 指数分红点位为 58.06。周一各品种合约基差大幅下行，当前IF、IH 全面升水，IC、IM 全面贴水。IC、IH 持仓额低于 2022 年初以来中位数，IF 持仓额高于 2022 年初以来中位数，IM 持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH 及 IM 季月合约分红处理过的年化基差分别为-6.11%、1.55%、2.21%、-8.99%。 ◼ 期现对冲策略表现：2024 年以来 IC 合约当月连续对冲收益0.04%，季月合约对冲收益 0.24%，最低贴水策略收益-0.03%。截至 2024 年 1 月 12 日，IC 最低贴水策略选择 IC2406 合约进行对冲，IF 选择 IF2402 合约，IH 选择 IH2401 合约进行对冲，IM 选择IM2406 合约进行对冲。 ◼ 跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，进入 24 年以来跨期套利策略表现较差，2024 年以来 IC 合约跨期套利策略收益率-0.77%，IF 跨期套利收益率-0.05%，IH 跨期套利收益率 0.03%，IM 跨期套利收益率-0.15%。 ◼ 基差收敛变动分析：本周四大期指对应的指数先跌后张，整体走弱，IC 和 IM 受市场情绪及对冲盘操作影响，期指基差整体下降，周一基差触及 23 年以来新低水平，但 IF 与 IH 仍保持全面升水状态。若后续市场情绪持续悲观，IF 与 IH 合约的基差继续下行阻力或较小，考虑到 IC 与 IM 虽然仍受到对冲盘的影响，但风险已经得到了一定程度的释放，后期基差下行阻力或较大，不同品种间的基差变动或持续分化。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 7 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ...................
