请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 基差贴水幅度再创新高，雪球敲入风险进一步释放 [Table_ReportTime] 2024 年 1 月 27 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 崔诗笛 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080001 联系电话：+86 18516560686 邮 箱：cuishidi@cindasc.com 孙石 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080010 联系电话：+86 18817366228 邮 箱：sunshi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 基差贴水幅度再创新高，雪球敲入风险进一步释放 [Table_ReportDate] 2024 年 1 月 27 日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： 本周四大期指对应的指数走势分化， IC 和 IM 由于受市场情绪带动及雪球对冲盘影响，在周一的大幅下行中，期货价格大幅下跌，导致基差贴水快速拉大，此后随着指数反弹陆续回补，整体贴水较上周收窄。我们认为，若市场继续走弱，但只要指数不继续突破新低，雪球对冲盘的影响或将仅限于偏多操作，基差再度拉大的幅度或较为有限，套利盘或将及时入场拉回贴水。而对于 IF 和 IH 合约，市场情绪或将成为影响基差变动的主要因素，基差或将继续与指数同步变动。 ➢ 内容摘要： ◼ 基差整体上行：2024 年 1 月 26 日，我们预测中证 500 指数未来一年分红点位为 79.18，沪深 300 指数分红点位为 81.33，上证 50 指数分红点位为 70.12，中证 1000 指数分红点位为 56.94。本周各品种合约基差整体上行，IF 季月及 IH 全部分红调整基差转为升水。IC、IH 持仓额低于 2022 年初以来中位数，IF 持仓额高于 2022 年初以来中位数，IM 持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH 及IM 当季合约分红处理过的年化基差分别为-5.30%、1.00%、3.06%、-7.84%。 ◼ 期现对冲策略表现：2024 年以来 IC 合约当月连续对冲收益-0.19%，季月合约对冲收益 0.41%，最低贴水策略收益 0.20%。截至 2024 年 1 月 26 日，IC 最低贴水策略选择 IC2406 合约进行对冲，IF 选择 IF2409 合约，IH 选择 IH2406 合约进行对冲，IM 选择IM2406 合约进行对冲。 ◼ 跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期策略表现更稳定，2024 年以来 IC 合约跨期套利策略收益率 0.54%，IF 跨期套利收益0.81%，IH 跨期套利收益率 0.15%，IM 跨期套利收益率 0.97%。 ◼ 基差收敛变动分析：本周四大期指对应的指数走势分化， IC 和 IM由于受市场情绪带动及雪球对冲盘影响，在周一的大幅下行中，期货价格大幅下跌，导致基差贴水快速拉大，此后随着指数反弹陆续回补，整体贴水较上周收窄。我们认为，若市场继续走弱，但只要指数不继续突破新低，雪球对冲盘的影响或将仅限于偏多操作，基差再度拉大的幅度或较为有限，套利盘或将及时入场拉回贴水。而对于 IF 和 IH 合约，市场情绪或将成为影响基差变动的主要因素，基差或将继续与指数同步变动。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存...
