请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 基差大幅下行，重回全面贴水 [Table_ReportTime] 2024 年 1 月 20 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 崔诗笛 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080001 联系电话：+86 18516560686 邮 箱：cuishidi@cindasc.com 孙石 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080010 联系电话：+86 18817366228 邮 箱：sunshi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 基差大幅下行，重回全面贴水 [Table_ReportDate] 2024 年 1 月 20 日 [Table_Summary] 本周点评： 本周四大期指对应的指数走势分化， 但周三市场整体大幅下跌，市场情绪及套保需求带动期指基差快速下行，目前四大期指基差已经恢复全面贴水，而 IC 和 IM 叠加受到对冲盘操作影响，期指基差下降幅度较大，IM 基差创下上市以来新低。周内基差大幅下行，利好已建仓的中性策略，但增加了市场的对冲成本，后续各品种的基差走势或出现分化。 内容摘要： 基差整体下行：2024 年 1 月 19 日，我们预测中证 500 指数未来一年分红点位为 79.57，沪深 300 指数分红点位为 81.61，上证 50 指数分红点位为 69.72，中证 1000 指数分红点位为 57.29。本周各品种合约基差大幅下行，IC、IM 合约与 IF、IH 合约分别在周三、周四创下 2023 年以来当季分红调整年化基差新低，周五基差贴水全面收敛，各品种基差仍处于贴水状态。IC 持仓额低于 2022 年初以来中位数，IF、IH 持仓额高于 2022 年初以来中位数，IM 持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH 及 IM 当季合约分红处理过的年化基差分别为-12.54%、-5.60%、-2.69%、-14.83%。 期现对冲策略表现：2024 年以来 IC 合约当月连续对冲收益0.17%，季月合约对冲收益 0.68%，最低贴水策略收益 0.47%。截至 2024 年 1 月 19 日，IC 最低贴水策略选择 IC2406 合约进行对冲，IF 选择 IF2406 合约，IH 选择 IH2406 合约进行对冲，IM 选择IM2406 合约进行对冲。 跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期策略表现更稳定，2024 年以来 IC 合约跨期套利策略收益率 0.37%，IF 跨期套利收益0.77%，IH 跨期套利收益率 0.24%，IM 跨期套利收益率 0.65%。 基差收敛变动分析：本周四大期指对应的指数走势分化， 但周三市场整体大幅下跌，市场情绪及套保需求带动期指基差快速下行，目前四大期指基差已经恢复全面贴水，而 IC 和 IM 叠加受到对冲盘操作影响，期指基差下降幅度较大，IM 基差创下上市以来新低。周内基差大幅下行，利好已建仓的中性策略，但增加了市场的对冲成本，后续各品种的基差走势或出现分化。 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 目 录 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ...................................................
