1 / 15 大宗商品研究所 有色金属研发报告 锡 2024 年报 2023 年 12 月 29 日 供应扰动叠加需求回暖，锡价中枢或抬升 第一部分 摘要 2023 年全球锡矿产量大约 30 万吨，预计 2024 年锡精矿增量在 1-1.5 万吨。2023 年国内锡矿产量约为 7.4 万金属吨，同比下滑约 5%，2024 年国内锡矿增量主要来源于银漫矿业技改升级，预计 2024 年国内锡矿产量增量约在 4000-5000 金属吨。进口矿方面，缅甸佤邦选矿厂存量矿开始生产后，2023 四季度进口量逐渐恢复，但预计正式复产前或难出现大幅的增量，国内锡矿将呈现供应逐渐偏紧的趋势，佤邦矿山的复产可能在 2024年 2 月之后，但也不排除有意外情况的发生。精炼锡供应当前较为宽松，但长期锡供应将受制于缅甸佤邦锡矿禁采情况，2024 年国内精锡产量在锡精矿进口恢复，叠加下游需求回暖的情况下或出现增长，但增长程度预计有限。 需求方面，2024 年随着消费电子的逐步回暖和半导体行业周期拐点来临，预计锡焊料开工将继续向好。2024 年全球半导体销售额增速或将恢复到 16%的正增长，2024 年全球智能手机出货量将同比增长 5.0%，预计新周期下电子产品的生产与消费将在 2024年得到释放与增长。在汽车电动化智能化的推动下汽车电子耗锡增长可观，假设 2024 年全球汽车总量 8,645 万辆，新能源汽车为 1,610 万辆，则对应汽车锡用量约为 3.59 万吨，同比 2023 年增长 5.59%。光伏方面，预计 2024 年全球光伏新增装机量将达到 460GW，光伏焊带需求量在 25.4 万吨左右，耗锡量约 3.05 万吨，同比增长 26%，其中国内需求占比 41.3%，增速 30%。预计 2024 年全球锡消费增速约为 2.76%。 整体来看，明年一季度，在佤邦复产和淡季累库的预期下，整体价格重心或将偏弱运行，但是今年价格低点多次测试了锡矿成本线，全球锡矿成本 90 分位约在 23171 美元/吨，为锡价下方提供较强支撑。二、三季度在海外宏观降息预期下，叠加下游需求逐渐好转、冶炼厂检修等因素影响，可能带来锡价的逐步走强。四季度年末随着需求的逐渐转淡，价格或以震荡调整为主。2024 年沪锡价格核心波动区间关注 20-24 万元/吨。 研究员：张一弛 期货从业证号：F03116713 投资咨询从业证号：Z0019296 :021- 65789366 :zhangyichi_qh1@chinastock.com.cn 2 / 15 大宗商品研究所 有色金属研发报告 第二部分 基本面分析 一、行情回顾 2023 年上半年沪锡价格冲高回落，年初便上冲至 244650 元/吨，而后一路回落至 177500 元/吨，3 月中旬以后开始低位盘整走势。今年锡矿较为紧张，一季度锡矿产量下降 10%左右，二季度继续下降，但是锡矿紧张并没有传导到精锡上，精锡产量与去年相比反而增长了 1.82%，但是精锡消费上半年一直很弱，电子消费一直未见起色。不过佤邦中央 4 月 15 日文件（《佤经字 2023—06 号》）表示 2023 年 8 月 1 日后矿山将停止一切勘探、开采、加工等作业的政策。受消息刺激，沪锡再次大幅拉高至 23 万元/吨的高位，情绪过后盘面回调至 19 万元/吨。 7 月锡价整体呈现上涨趋势，宏观预期修复，有色金属共振式上涨，同时市场担忧缅甸禁矿问题。8 月锡价整体走势偏弱，月初在 23 万元/吨高位，至月末回落至 21 万元/吨，9、10 月基本以区间震荡为主。11 月锡价整体波动较大，前半月价格超跌反弹，锡价跌至 20 万元/吨附近，市场成交回暖，社会库存开始去库，叠加缅甸内乱处于紧张升级的情况，消息刺激市场情绪，带动锡价上涨。但情绪过后，基本面对锡价暂无明显上涨支撑点，锡价开始进入新一轮熊市。12 月锡价又出现超跌反弹，受数家冶炼企业的减产或停产检修通告的影响，以及缅甸佤邦地区选矿厂开工率保持较低水平，供应端总体形势趋紧。 相比于前两年的单边大行情，2021 年大幅上涨，从年初 15 万元/吨至年末近 30 万元/吨，接近翻倍，2022 年又单边下跌，经过基本面矛盾特别突出的两年后，2023 年的锡价在供需博弈中并没有找到顺畅单边市的大行情机遇，整体波动区间在 19-23 万元/吨的范围内。 3 / 15 大宗商品研究...
