固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 城投债：继续拉久期下沉 证券研究报告 2023 年 12 月 31 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：CD 利率大幅下行-同业存 单 周 度 跟 踪 （ 2023-12-30 ） 》 2023-12-30 2 《固定收益：2023 金融稳定报告传达了哪些信息？-2023 金融稳定报告点评》 2023-12-29 3 《固定收益：市场节奏如何把握？-天风总量联席解读（2023-12-27）》 2023-12-27 城投债利差动态跟踪（2023-12-31） 总览： 本周资金面持续宽松，各期限等级城投债利率整体下行，信用债收益率下行幅度多数高于同期限利率债。其中，短端信用表现弱于利率，利差有所回升；机构拉久期现象持续，带动中长端利差继续下行。 12 月 29 日，城投债整体利差为 99.27bp，与 12 月 22 日比，上行1.54bp。分评级来看，AAA、AA+、AA 城投债整体利差分别为 62.74bp、96.48bp、225.63bp，与 12 月 22 日比，AAA、AA+、AA 城投债整体利差分别上行 0.62bp、上行 1.67bp、上行 2.14bp。 分省份： 12 月 29 日，全国城投债信用利差为 99.27bp，各省份城投债信用利差大致可以分为五个梯队： 第一梯队（400bp 以上）：本周无； 第二梯队（300-400bp）：本周无； 第三梯队（200-300bp）：贵州（299.32bp）、辽宁（252.46bp）、云南（238.7bp）； 第四梯队（100-200bp）：吉林（199.14bp）、黑龙江（196.01bp）、广西 （ 187.49bp ） 、 湖 南 （ 133.96bp ） 、 四 川 （ 130.12bp ） 、 山 东（ 125.37bp ） 、 山 西 （ 123.03bp ） 、 天 津 （ 120.82bp ） 、 陕 西（ 111.45bp ） 、 甘 肃 （ 109.53bp ） 、 重 庆 （ 107.74bp ） 、 湖 北（102.64bp）； 第五梯队（100bp 以下）：广东（52.46bp）、江西（98.81bp）、新疆（ 97.3bp ） 、 内 蒙 古 （ 90.77bp ） 、 宁 夏 （ 84.11bp ） 、 安 徽（78.75bp）、西藏（78.07bp）、江苏（76.51bp）、河北（73.69bp）、福 建 （ 73.04bp ） 、 浙 江 （ 67.89bp ） 、 北 京 （ 57.33bp ） 、 上 海（54.24bp）。 利差变动情况： 分省 份来 看， 利差 上行 幅度 最大 的省 份为 贵州 （ 32.74bp ）、 河南（8.39bp）、四川（5.05bp）、宁夏（4.75bp）、内蒙古（3.37bp），利差下行幅度最大的省份为黑龙江（-26.49bp）、云南（-7.32bp）、辽宁（-5.94bp）、山西（-3.61bp）、吉林（-1.68bp）。 风险提示：样本券代表性不足；本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 城投利差变化：拉久期持续，中长端利差下行 ....................................................................... 4 2. 分省份信用利差情况 ..................................................................................................................... 4 2.1. 各省份城投利差变动情况 ........................................................................................................... 10 2.2. 地级市城投利差变动情况 ........................................................................................................... 11 图表目录 图 1：城投利差走势（更新至 2023-12-29）........................................................................................ 4 图 2：不同等级城投债相对国开债信用利差变动（bp）2023-12-29 相比 2023-12-12 ...... 4 图 3：城投省份利差-江苏 ............................................................................................................................ 5 图 4：城投省份利差-浙江 ..................................................................
