证券研究报告：固定收益报告 2024 年 2 月 25 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:崔超 SAC 登记编号:S1340523120001 Email:cuichao@cnpsec.com 近期研究报告 《节中出行娱乐消费热度高——高频数据跟踪 20240218》 - 2024.02.19 固收周报 节后生产端热度回升 ——高频数据跟踪 20240225 核心观点 节后首周，生产热度明显改善，汽车轮胎开工率大幅回升，沥青开工率触底小幅反弹，化工开工率保持高位，但钢铁产业链边际走弱；需求有所回落，居民出行、观影热度下降；物价走势分化，农产品、原油、铝、螺纹钢价格走弱，焦煤、铜、锌价格上涨。上周 5 年 LPR利率大幅调降 25BP 至 3.95%，政策支持房地产力度超预期。天气转暖，项目相继复工，钢铁生产有望企稳回升。短期继续关注生产和房地产节后恢复情况。 生产：节后热度快速回升，钢铁生产呈现企稳迹象 2 月 23 日当周，焦炉、高炉开工率分别下降 0.76 pct、0.74 pct；螺纹钢产量减少 0.19 万吨，但降幅收窄，钢铁生产呈现企稳迹象。沥青、PX、全钢胎、半钢胎开工率上升，PTA 开工率小幅下降。 需求：LPR 非对称降息，政策支持地产力度加大 2 月 18 日当周，假期商品房成交、土地出让面积大幅下降，商品房存销比升高，住宅用地成交溢价率下降。节后非对称降息，支持房地产力度加大。全国电影票房收入 60.98 亿元，较前一周增加 34.71亿元，春节档创历史记录。汽车销量季节性下降，2 月淡季月内回升斜率或不及其他月份。2 月 23 日，SCFI 和 CCFI 指数均较上周下降，BDI 指数大幅上涨。 物价：焦煤价格上涨，农产品季节性回落 2 月 23 日，布伦特原油价格较前一周下跌 2.22%至 81.62 美元/桶，短期或将窄幅震荡；焦煤上涨 3.07%至 1779.5 元/吨，或与山西安全生产与监管政策有关，继续大幅上行概率较小；铜、锌价格上涨，铝、铁价格下降。农产品节后价格持续回落，步入季节性下行通道。 物流：航班量回落，地铁客运、货运流量回升 节后首周，京沪地铁客运量快速回升；居民出行、返程需求下降，国内外执行航班量稳步回落；整车货运流量指数快速恢复，但仍未达到节前平均水平，短期仍将延续上升趋势。 风险提示： 政策效果不及预期，流动性超预期收紧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 生产：节后热度快速回升，钢铁生产呈现企稳迹象 ............................................. 4 2 需求：LPR 非对称降息，政策支持地产力度加大 ............................................... 5 3 物价：焦煤价格上涨，农产品季节性回落 .................................................... 8 4 物流：航班量回落，地铁客运、整车货运流量回升 ............................................. 9 5 总结：节后生产端热度回升 ............................................................... 11 6 风险提示 .............................................................................. 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 钢铁生产放缓，沥青开工率企稳回升 .............................................. 4 图表 2： 化工生产保持稳定 .............................................................. 4 图表 3： 螺纹钢产量降幅收窄，短期或将回升 .............................................. 5 图表 4： 半钢胎开工率大幅回升 .......................................................... 5 图表 5： 假期商品房成交面积季节性下降 .................................................. 6 图表 6： 假期供地面积季节性下降 ........................................................ 6 图表 7： 假期商品房存销比大涨，土地成交溢价率下降 ....................................... ...
