能源化工重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。[Table_Title]需求增长斜率放缓，定价仍将围绕成本端[Table_Rank]走势评级：苯乙烯：震荡报告日期：2023 年 12 月 29 日★需求端：苯乙烯下游产量增长斜率趋缓为大概率事件2023 年，苯乙烯下游总需求在终端表现亮眼与进口替代的共同作用下实现双位数增长；在增长结构上，ABS 与 HIPS 间替代关系使得ABS 表需增速明显高于 PS。24 年苯乙烯表观需求仍有增长空间，而增速或放缓至 10%以内：竣工端增速在高基数下将受到房企资金压力的约束；家电面临竣工端传导与空调库存去化较慢的压力，增长更多需指望政策对更新换代需求的提振以及外销的延续；PS 进口替代已进入深水区，对余量的替代难度将加大。★供应端：在新产能投放放缓与旧产能持续出清下寻找新平衡在连续四年高速扩能后，2024 年苯乙烯扩能步伐将显著放缓。从产量维度看，在综合测算三种情境下的产量情况后，苯乙烯非一体化利润继续围绕零值波动概率较大，全年理论产量为 1704 万吨，同比增速约 9.6%。但考虑到低利润情况下，部分非一体化装置长停概率逐步加大，阶段性供需错配机会仍可期待。★成本端：纯苯供需矛盾继续存在近两年纯苯环节的供需格局优于下游，产业链利润在大多数时间均被纯苯环节截留。展望 2024 年，受制于纯苯供应增量有限，而下游仍有大量投产，且终端需求增速预计仍高于 5%，叠加调油扰动继续存在，纯苯供需或依旧维持偏紧格局。★投资建议综合来看，24 年苯乙烯绝对价格预计继续围绕成本端运行，全年价格中枢或在 8330 元/吨，区间或在 6630-9920 元/吨。节奏上看，24年苯乙烯高点或在三季度：原油端，下半年价格中枢或较上半年小幅上移；纯苯端，夏季调油需求将对 BZN 形成支撑；苯乙烯自身供需看，三季度为苯乙烯投产真空期，且季末存需求传统旺季预期，建议关注低多机会。EB-BZ 价差上，仍建议关注逢高做缩机会，但价差压降至 800 以下时，可博弈非一体化供应缩量而转为关注做扩机会。★风险提示原油价格大幅波动，调油需求大幅不及预期。[Table_Analyser]杨枭化工组首席分析师从业资格号：F3034536投资咨询号：Z0014525Tel:8621-63325888-1591Email:xiao.yang@orientfutures.com联系人：王嘉钰化工组研究员从业资格号：F03117867Tel:8621-63325888-1591Email:Jiayu.wang@orientfutures.com苯乙烯期货价格走势图年度报告——苯乙烯能源化工-苯乙烯-年度报告 2023-12-292期货研究报告【行业研究】目录1、2023 年苯乙烯行情回顾................................................................................................................................................32、供应端：在新产能投放放缓与旧产能持续出清下寻找新平衡................................................................................... 52.12024 年苯乙烯产能投放步伐有望放缓......................................................................................................................62.2 生产利润长期压缩，落后产能走向出清，供应弹性值得重视.................................................................................. 83、需求端：苯乙烯下游产量增长斜率趋缓为大概率事件.............................................................................................123.1 探究 23 年苯乙烯需求高增长的源头..................................................................................................................
