请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货研究所 CTA 策略年报 报告导读： CTA 策略回顾： 我司核心观察池中 CTA 产品的综合表现相较于去年有一定回暖，特别是下半年量化 CTA 的走势明显优于上半年。CTA 在经历了一年左右的艰难时期后，体现出触底反弹的韧性。 结构性来看，截面 CTA 和股指 CTA 全年表现占优，而短周期 CTA 和主观 CTA 均呈现上半年表现优于下半年的情形，和中长周期量化 CTA 形成了一定的收益互补。 受制于去年中旬以后量化 CTA 持续的疲软表现，今年下半年较为连续的反弹行情并未带来明显的资金增量，市场对 CTA 配置价值的讨论不绝于耳，配置信心依然在修复之中。 商品因子指数化和商品指增等概念受到更为广泛的关注。 CTA 行情展望： 基本面策略近期主要在玻璃、纯碱、铁矿等高波品种上获得收益，目前此类品种的盘面波动进一步放大，且有一定拐头的趋势，因此我们需要警惕其快速反转所引发的基本面策略的回撤共振，注意此类策略的右侧止盈。 一般价格极值后的反转往往对应着行情高波下跌的走势，中短期量价对其将有更好的捕捉。 今年上半年主观整体表现优于量化，而下半年量化优于主观，再一次体现了两者收益来源的差异，简单追高并不可取，分散配置的重要性不言而喻。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ---2023 年 CTA 行情回顾及 2024 年投资展望 二〇二三年度 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023 年 12 月 20 日 宋哲君 投资咨询从业资格号：Z0014960 songzhejun022131@gtjas.com 蔡公杰(联系人) 从业资格号：F03091614 caigongjie025221@gtjas.com 许可（联系人） 从业资格号：F03108231 xuke024662@gtjas.com 李浩（联系人） 从业资格号：F03091816 lihao024471@gtjas.com 金韬 投资咨询从业资格号：Z0002982 jintao013139@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1. 商品市场表现综述 .......................................................................................................................................................................... 3 1.1 商品涨跌互现，工业品先跌后涨 ............................................................................................................................................................3 1.2 成交量有一定回暖，波动率窄幅震荡 ..................................................................................................................................................5 1.3 全市场客户权益有所收缩，CTA 存续/设立规模明显减小............................................................................................................6 2. CTA 各策略线表现情况 .................................................................................................................................................................. 9 2.1 中长周期 CTA 盈亏同源，截面策略表现突出 ...................................................................................................................................9 2.2 短周期 CTA 收益集中在上半年，股指 CTA 持续发力 ................................................................................................................. 10 2.3 贸易物流等结构改变，主观 CTA 探索中前行 ................................................................................................................................ 12 3. 主流 CTA 因子表现情况 .............................................................................................................................................................. 12 3.1 因子先跌后涨，保持 BETA 属性 ...................................................
