固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 四季度债基普遍增配利率债 证券研究报告 2024 年 02 月 27 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 魏予陶 联系人 weiyutao@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：转债下修因子&策略梳理盘点-转债量化专题》 2024-02-26 2 《固定收益：细看各地两会报告：化债、债 务调 配 ……- 信 用债 市 场周报（2024-02-25）》 2024-02-26 3 《固定收益：转债“深 V”行情修复几 何 ？ - 可 转 债 市 场 周 报（2024.02.25）》 2024-02-25 2023 年四季度基金持债分析 如何看待股基净值与去全口径基金持有股票市值的背离？ 历年同期并未发生基金所持股票市值缩减情况，同时历年以来，基金持有股票市值环比减少 4%的情况相对少见。 在二者数据的背离下，一方面我们发现股基并未明显减配股票，同时对债券的配置有所增加；另一方面，混合型基金、债券型基金减配股票明显。 从整体来看，2023 年四季度基金数量上升净值小幅下降。各类基金共计11514 只，市场份额约 26.48 万亿份，资产净值约 27.27 万亿元。相较于2023 年三季度末，各类基金数量增加 2.72%，市场份额增加 1.84%，资产净值增加 0.39% 具体来看债基方面，净值和总体份额上升，但市值下降。2023 年四季度债基总体份额 8.36 万亿份，资产净值约为 9.04 万亿元，较 2023 年三季度末上升 6.2%。持有的券种总值约 104277 亿元，相较于 2023 年三季度末增加了 5.51%（上季度减少 0.10%）。 债基持仓方面，各类债基普遍增配利率债，减少了信用债的配置。 截至 2023 年四季度末，中长期纯债型基金增加了利率债、同业存单的配置比例，但减少了对其他债券品种的配置比例；短期纯债型基金减少了对信用债的配置比例，增加了对金融债、利率债、同业存单、其他债券的配置比例；一级债基增加了对利率债、同业存单、其他债券的配置比例，减少了对金融债、信用债的配置比例；二级债基增加了对同业存单、金融债和其他债券的配置比例，减少了对利率债、信用债的配置比例。 信用债配置上，从债券型基金重仓券的结构变化可以发现，产业债 AA+主体占比提高，AAA、AA 及以下主体占比下降，对城投债有一定上升（体现在 AAA、AA+主体占比增高）。 具体来看重仓券中的城投债，从区域来看，2023 年四季度末，债券型基金重仓仍以江苏、浙江为主；值得注意的是，环比来看，相较于 2023 年三季度，债基对福建、甘肃、西藏、湖北、湖南、吉林、江西、山西、上海、四川、天津、云南等区域的持仓占比有所提升，对安徽、北京、广东、河北、河南、江苏、宁夏、山东、浙江、重庆等区域持仓占比有所下滑。 基金杠杆方面：中长期纯债型基金、一级债基和二级债基的杠杆普遍升高。 债基业绩方面：债基收益率好于偏股型基金。 短期纯债基金(1.41%)>中长期纯债(0.90%)>一级债基 (0.79%)>中债国开行债券总全价指数 (0.73%)>中债国债总全价指数(0.69%)>货币基金 (0.49%)>二级债基(-0.47%)>混合型基金(-3.43%)>股票型基金 (-5.15%)。 风险提示：宏观经济政策不确定性，机构行为超预期，信用事件频发。本报告仅为市场监控，不构成投资建议。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 如何看待股基净值与全口径基金持有股票市值背离？ .......................................................... 4 2. 基金持仓分析 ................................................................................................................................. 4 2.1. 基金市场规模：基金份额、资产净值上升 ............................................................................. 4 2.2. 基金资产配置：持有股票市值减少，持有债券、现金市值增加 ................................... 7 2.3. 基金持债分析：利率债、金...
