【油品和芳烃】油价止跌回升，化工偏多对待投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号中信期货研究所商品研究部化工组黄谦（PTA、乙二醇）021-80401738huangqian@citicsf.com投资咨询号：Z0014611重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。研究员：胡佳鹏（塑料、PP）02180401741hujiapeng@citicsf.com投资咨询号：Z0013196杨家明（燃料油、沥青）021-80401704yangjiaming@citicsf.com投资咨询号：Z00154481目录二、各品种周度分析2.1高低硫燃料油&沥青2.2PX2.3PTA&MEG&PF2.4苯乙烯一、化工品周度观点汇总21.1 沥青&燃料油周度观点——地缘扰动仍在，价格重心下移品种周度观点中期展望沥青&高低硫燃油逻辑：➢高硫燃油：当周地缘对油价扰动仍在继续，油价宽幅震荡，高硫燃油裂解价差震荡。当周BD价差小幅回落，天然气波动较大，油气替代的扰动仍明显，当前高硫燃油的利多因素有地缘引发的燃料油运输中断、气价大涨、2024年国内非国营燃料油进口配额增加带来的燃料油进口增加预期等，利空因素有重油供应持续增加、炼油利润不佳燃料油进料需求不佳等。随着地缘溢价回落以及暖冬概率提升，高硫燃油过剩格局难改。➢低硫燃油：当周远东LNG价格继续走弱，受中东燃料油供应提升预期打压，低硫燃油裂解价差承压，当周EIA数据美国汽油、柴油大幅累库存，汽柴油裂解价差承压，但汽油-柴油价差仍为负值，低硫燃油跟随汽油概率更大，随着红海事件影响逐步下降叠加汽油消费淡季，低硫燃油裂解价差上行动力不足。➢沥青：地缘扰动下原油走强，沥青炼厂利润高位回落。当周炼厂开工低位、库存高位，暗示需求不佳，但沥青在国内基建预期、原料断供预期（市场认为印度、美国抢购地炼沥青原料）驱动下利润仍有概率修复。预计市场按照原料断供预期→利润修复→原料供应大增、沥青供应回归→利润下跌驱动。展望后市高价对需求的抑制作用仍明显，供需双弱的格局下，市场更多关注炼厂供应的减量，沥青炼厂利润或迎来持续修复。➢操作策略：多沥青空高硫，多低硫空高硫➢风险因素：能源危机震荡偏弱31.2 PX周度观点——供需矛盾有限叠加成本趋势性较弱，PX震荡运行资料来源：Wind隆众石化中信期货研究所品种周观点中期展望PX◼ 逻辑：（1）供应方面：周内，彭州石化75万吨/年装置提负，中化泉州小幅降负，周内PX负荷调整至78.3%（+0.3%)，广东石化260万吨/年装置故障停车，预计近期重启,国产负荷有回升预期；韩国2023年12月1-31日PX出口总量约51.6万吨。其中出口至中国大陆约41.4万吨，12月下旬出口显著抬升，进口仍有抬升空间。异构利润高位叠加歧化利润缓慢上修，高位供应或延续。（2）需求方面：聚酯季节性降负温和兑现，PTA对PX需求改善下，12月PX累库压力小幅改善。（3）库存方面：下游仍具备强消纳能力，短期市场PX供应偏高、需求相对一般，Q1库存延续累积。（4）估值方面：需求拖累石脑油价格上行，PX供需格局边际改善下，PXN预计偏强震荡。（5）整体逻辑：近端基本面矛盾仍有限，PX估值中性偏上，油价趋势性指引不强下，短期PX仍震荡看待。供需端，广东石化装置预期重启，国产负荷仍有回升空间，边际利润尚可下负荷或延续高位。2024年成品油配额下放，但调油市场对二苯补货支撑暂不显著，二苯供需弱势下，化工生产仍为主导；聚酯生产温和回调，淡季平稳过渡下，PTA若延续当前高开，PX远月需求仍有改善预期，整体来看，PX当前基本面仍延续宽松格局，新的供需矛盾暂未显化。期价上，主力合约持仓小幅增长，但活跃性仍较一般，走势上跟随上下游。近期油价偏强支撑PX，油端来看，...
