国信期货研究Page1请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金分析师助理：张钧然从业资格号：F03093955电话：021-55007766-305181邮箱：15625@guosen.com.cn分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn国信期货沥青月报油价支撑 沥青走势震荡2024 年 2 月 25 日主要结论2024 年 2 月，受到中东地缘政治风险持续外溢的影响，国际油价企稳反弹至 80 美元/桶以上，能源板块成本端得到一定支撑，能源相关商品价格随着油价反弹持续走强。近期市场对美联储降息预期增加，预计 2024 年美联储可能进入降息周期，但是美国通胀“二次抬头”导致市场对美联储上半年降息预期逐渐减弱，美联储可能在下半年进入降息周期。另外，中东地区地缘政治风险持续加剧，叙利亚等国逐渐参与到“巴以冲突”中，西方国家商船在红海区域持续遇袭，地缘政治风险对油价带来了一定的风险溢价。最后，目前油市呈现“紧平衡”格局，虽然短期美国原油库存略有回升，但是中长期美国原油和成品油库存仍呈现下降趋势。原油方面，美国、加拿大等非传统产油国持续增加石油天然气的产量，你一定程度上弥补了 OPEC 减产对市场的缺口。美国原油以及成品油库存仍呈现下降趋势，一定程度上支撑油价底部。需求方面，在全球经济缓慢复苏的背景下，国际原油需求增速缓慢，欧美等主要经济体高息一定程度上抑制了能源需求。沥青方面，沥青近期处于基本面偏弱季节，在进入 2 月之后，北方地区不具备开工条件，南方地区冻雨袭扰，开工滞后，沥青真实需求不足，呈现“供需两弱”的格局。另外，受资金和新增项目不足等因素，下游开工余愿略显不足，下游按需采购，大规模采购意愿不足，沥青基本面偏弱。技术面，关注沥青主力合约 2406 在 3700 元／吨附近支撑，震荡思路操作。沥青作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。独立性申明：国信期货研究Page2请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金一、行情回顾2024 年 2 月，国际油价持续震荡反弹，对沥青成本端支撑相对明显，沥青价格持续走强。油价企稳持续在 80 美元/桶波动，在进入 2 月末呈现企稳逐渐反弹的趋势，沥青价格在 2 月从 3600 元/吨的低位上涨至 3750 元/吨左右，并持续在 3700 元/吨附近波动。图：沥青主力合约走势数据来源：WIND国信期货在进入 2024 年 2 月之后，沥青跨期价差逐渐收敛。2 月沥青主力合约和连续合约均为近月合约，第一季度沥青需求季节性淡季，春节假期和天气寒冷影响工程建设进度。近期沥青裂解价差有走阔趋势，原油在 2 月末受到基本面修复和红海事件持续扰动等因素，再次企稳反弹，但是沥青涨幅不及原油，裂解价差呈现走阔的趋势。图：沥青跨期价差和裂解价差数据来源：WIND国信期货国信期货研究Page3请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金二、产业结构分析国际原油市场，2019 年之后，全球能源企业减少在油气行业投资，逐步布局新能源行业。2019 年之后，全球油轮新增订单数量呈现下降趋势。为满足欧洲环保要求和海域条件等因素，目前从地中至红海至苏伊士运河的原油船只主要为苏伊士型油船（12-20 万吨当量）。但是在红海危机爆发之后，马士基等全球主要船企均宣布暂停红海航线，上调运费和保险费，部分航线由苏伊士运河改道至好望角，并通过直布罗陀海鲜进入苏伊士运河。地缘政治风险导致发往欧洲的集装箱、油轮、气体船等航运成本增加了 10%-15%左右，平均航行时间增加了 10 天-20 天左右。从目前市场情况来看，暂未对能源市场供应产生太大影响，但是由于航行周期边长，部分欧洲港口的周转率是否会受到影响仍存在巨大的不确定性。另外，在进入 2019年之后，VLCC（20+万吨当量）这样的大型油船订单数呈现下贱趋势。在红海危机爆发之后，VLCC 这样的大型油轮需求可能得到一定提振，后市仍需持续关注好望角航线的运费以及运力情况。另外，在“俄乌冲突”爆发之后，全球能...
