下游开工有所回升，铝锭库存继续增加投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号2024.02.25徐金乔（ F3051143，Z0019039）一、电解铝及氧化铝观点综述诚实·认真 ·谦让1、沪铝 宏观及政策方面：美国1月通胀数据超预期，美联储近期降息预期降温。 供给方面：中国电解铝产能运行平稳，维持于约4200万吨/年水平，暂无减复产信息；2月22日当周全国电解铝周产量80.82万吨，较上一周微增0.03万吨，周产量基本保持稳定。 需求方面：2月22日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率55.5%，较前一周升2.8个百分点；节后铝下游加工企业开始陆续复产复工，随着传统消费旺季到来，整体需求将会逐步好转，关注下游订单情况。 库存方面：截至2月22日，国内铝锭社会库存70.8万吨，较2月18日上升6.7万吨，铝棒库存总计27.95万吨，升7.92万吨。节后第一周铝锭和铝棒库存继续明显累库，铝锭库存绝对值仍处于历史同期低位，由于复产需要一定时间，短期社库或仍将增加。 综上，美国通胀超预期，美联储近期降息预期降温；全国电解铝运行产能维持平稳，短期暂无增减信息；长假已过，传统消费旺季临近，下游需求将逐步回暖；铝锭库存继续大幅上涨，短期仍有累库可能，其绝对值尚处于历史同期低位；欧美继续制裁俄铝和几内亚工会罢工消息提振盘面，影响相对较小；供应稳定，需求回暖，下降空间或有限，关注后续累库幅度、下游复工进展及订单情况。 操作建议：关注低多机会，预计震荡区间18500-20000元/吨； 风险因素：需求超预期，挤仓情况出现，宏观政策变化，云南枯水期限产超预期；诚实·认真 ·谦让2、氧化铝 供给方面：中国铝土矿矿山治理仍存，吕梁煤矿事故以及环保因素，致使山西、河南铝土矿安监压力加大、开采受限，尚无改善迹象，铝土矿供给偏紧。几内亚将于2月26日举行全国性无限罢工，对于铝土矿供应担忧上升，关注其局势动态和铝土矿相关政策变动。 需求方面：中国电解铝产能运行平稳，维持于约4200万吨/年水平，暂无减复产信息；2月22日当周全国电解铝周产量80.82万吨，较上一周微增0.03万吨，周产量基本保持稳定。 港口库存：截至2月22日，氧化铝国内港口总计库存为23.3万吨，较春节前上涨3.1万吨。 综上：全国铝厂运行稳定，暂无增减产消息；矿源偏紧问题仍在持续，短期氧化铝供应大幅上升可能性较低，国内矿源改善与否需观察两会之后政策变动情况；几内亚将于2月26日举行全国性无限罢工，引发市场对矿源供给担忧；关注几内亚局势发展和国内铝土矿开采政策变动情况。 建议：铝土矿政策和供给改善前，关注低多机会。 风险因素：挤仓情况出现，宏观政策变化 ，云南枯水期限产超预期，铝土矿供应短缺。诚实·认真 ·谦让3、国内外主要动态 据Mysteel调研，重庆某大型氧化铝企业检修，一台焙烧炉停产，预计3月3日左右恢复生产，影响产量约4000吨/日，但全月焙烧产量不受影响。另外，前期贵州某氧化铝企业因矿石紧张实施停产检修，据了解将按原计划于3月初复产，且厂内已储备部分原料库存，后续将依据矿石补充情况逐步提产。 乘联会：2月狭义乘用车零售预计115.0万辆，新能源预计38.0万辆。 美国至2月17日当周初请失业金人数录得20.1万人，预期21.8万，前值21.3万，一个月新低。 美联储-杰斐逊：担忧过度宽松的政策导致抗通胀逆转或停滞；哈克：最大的风险是过早降息，暂无降息的紧迫性。若金融条件过度放松，美联储将加以权衡。5月可能会降息，但不是我的基本预期；库克：通胀下行的过程可能是持续曲折的，降息就是反映对风险的调整。 5年期以上LPR创单月最大降幅。 当地时间周三（2月21日），欧盟成员国就针对俄罗斯的第13轮制裁措施达成共识，预计欧盟将于2月24日正式批准对俄罗斯的第13轮制裁。 据海外消息获悉，几内亚工会运动（MSG）于当地时间2月22日星期四提交通知，从2024年2月26日星期一开始在全国范围内进行无限大罢工。 美国至2月17日当周初请失业金人数20.1万人，预期21.8万，前值21.3万。诚实·认真 ·谦让4、期货市场回顾2024年2月19日-2月23日，沪铝2404震荡为主，报收于18850元/吨，周跌幅0.24%。截至2024年2...
