国信期货研究Page1请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金分析师助理：张钧然从业资格号：F03093955电话：021-55007766-305181邮箱：15625@guosen.com.cn分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn国信期燃料油月报油价反弹 震荡偏多2024 年 2 月 25 日主要结论2024 年 2 月，受到中东地缘政治风险持续外溢的影响，国际油价企稳反弹至 80 美元/桶以上，能源板块成本端得到一定支撑，能源相关商品价格随着油价反弹持续走强。近期市场对美联储降息预期增加，预计 2024 年美联储可能进入降息周期，但是美国通胀“二次抬头”导致市场对美联储上半年降息预期逐渐减弱，美联储可能在下半年进入降息周期。另外，中东地区地缘政治风险持续加剧，叙利亚等国逐渐参与到“巴以冲突”中，西方国家商船在红海区域持续遇袭，地缘政治风险对油价带来了一定的风险溢价。最后，目前油市呈现“紧平衡”格局，虽然短期美国原油库存略有回升，但是中长期美国原油和成品油库存仍呈现下降趋势。原油方面，美国、加拿大等非传统产油国持续增加石油天然气的产量，你一定程度上弥补了 OPEC 减产对市场的缺口。美国原油以及成品油库存仍呈现下降趋势，一定程度上支撑油价底部。需求方面，在全球经济缓慢复苏的背景下，国际原油需求增速缓慢，欧美等主要经济体高息一定程度上抑制了能源需求。燃料油方面，红海危机逐渐影响船用油市场基本面，在我国春节期间，外媒频繁产出西方国家商船在红海持续遇袭，中东地缘政治风险仍扰动市场，船企以及货代公司不得已绕行好望角，船用油需求增加，近期新加坡地区燃料油库存持续呈现下降趋势。国内方面，国内燃料油供应相对宽松，海外需求不足以及西方地区贸易保护导致我国出口表现略显不足，我国船用油供应宽松。技术面，关注燃料油主力合约 2405 在 3000 元／吨附近支撑，择机震荡偏多思路操作，低硫燃料油可能跟随原油价格持续反弹，择机做多思路为主。燃料油作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。独立性申明：国信期货研究Page2请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金一、行情回顾2024 年 2 月，高硫燃料油价格持续反弹，原油在红海事件的影响下持续反弹，原油上涨支撑燃料油成本端，但是燃料油基本面修复有限，FU2405 在 2 月反弹至 3000 元/吨以上。图：燃料油主力合约走势数据来源：WIND 国信期货低硫燃料油方面，虽然低硫燃料油整体走势与原油趋同，但是低硫底部支撑力度好于高硫。进入受环保政策影响，低硫燃料油市场需求量可能在未来持续走高，市场预期高于高硫燃料油。图：低硫燃料油主力合约走势数据来源：WIND国信期货国信期货研究Page3请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金一、产业结构分析1、成本端国际原油市场，2019 年之后，全球能源企业减少在油气行业投资，逐步布局新能源行业。2019 年之后，全球油轮新增订单数量呈现下降趋势。为满足欧洲环保要求和海域条件等因素，目前从地中至红海至苏伊士运河的原油船只主要为苏伊士型油船（12-20 万吨当量）。但是在红海危机爆发之后，马士基等全球主要船企均宣布暂停红海航线，上调运费和保险费，部分航线由苏伊士运河改道至好望角，并通过直布罗陀海鲜进入苏伊士运河。地缘政治风险导致发往欧洲的集装箱、油轮、气体船等航运成本增加了 10%-15%左右，平均航行时间增加了 10 天-20 天左右。从目前市场情况来看，暂未对能源市场供应产生太大影响，但是由于航行周期边长，部分欧洲港口的周转率是否会受到影响仍存在巨大的不确定性。另外，在进入 2019年之后，VLCC（20+万吨当量）这样的大型油船订单数呈现下贱趋势。在红海危机爆发之后，VLCC 这样的大型油轮需求可能得到一定提振，后市仍需持续关注好望角航线的运费以及运力情况。另外，在“俄乌冲突”爆发之后，全球能源贸易结构重塑，欧洲大量需求依托进口 LNG，船厂新接订单液化气船大...
