请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 固定收益研究 2024 年 01 月 13 日 固定收益定期 存单供给放量，保险配债大增——流动性和机构行为跟踪 【资金面】 流动性分层缓解。R007 收于 2.16%（前值 2.18%），DR007 收于 1.84%（前值 1.78%）。 票据利率继续抬升。6M 国股（无三农）转贴利率上升至 2.15%（前值2.12%）。 大行融出资金处于高位。大行净融出规模持续回落至 4.2 万亿。 央行仍然净回笼资金。央行逆回购投放 2270 亿元，逆回购到期 4160 亿元，合计净回笼 1890 亿元。下周有 2270 亿元逆回购到期，MLF 到期 7790亿元。 政府债券供给低位。本周国债净发行 2768 亿元，地方债净发行-9 亿元，政府债券合计净发行 2758 亿元。下周国债净发行-1890 亿元，地方债净发行 138 亿元，合计净发行-1752 亿元。 市场杠杆小幅下降。本周质押式回购交易量先上升至 8.39 万亿后下降至7.83 万亿。银行间市场杠杆率回落至 108.85%（前值 109.70%）。 【同业存单】 同业存单供给放量。本周同业存单发行 8889 亿（前值 576 亿），净融资6454 亿（前值-730 亿）。分银行类型来看，城商行发行 1977 亿元，股份行发行 3269 亿元，国有大行发行 3010 亿元，农商行发行 525 亿元。分期限类型来看，1M 期限发 252 亿元，3M 期限发行 2234 亿元，6M 期限发行 1883 亿元，9M 期限发行 416 亿元，1Y 期限发行 3997 亿元。 同业存单期限利差走阔。AAA 级来看，3M 收益率下降 1.51bps 至 2.39%，6M 收益率下降 1.5bps 至 2.42%，1Y 收益率上升 0.25bps 至 2.44%。利差来看，1YMLF 与存单利差收窄 0.25bps 至 6.25bp，1Y 和 3M 期限利差走阔 1.76bps 至 4.31bp，1Y 中票-存单利差收窄 1.80bps 至 8.67bp。 【机构行为】 现券净买入： 总量来看，保险公司、农商行和“其他”是主要净买入机构，主要卖出机构为股份行、城商行。 分机构来看，农商行大幅增持存单，基金减持利率债增持信用债，理财减持二永债增持存单，保险增持利率债和二永债。 分券种来看： 存单方面，基金货基卖，大行农商行理财买。基金净减持 97 亿元，货币基金净减持 228 亿元，大行净增持 541 亿元，农村金融机构净增持 582 亿元； 利率债方面，农商行基金卖，大行保险买。农商行净减持 82 亿元，基金净减持 111 亿元，大行净增持 178 亿元，保险公司净增持 374 亿元。 二永债方面，银行自营和理财卖，保险券商买。大行净减持 193 元，理财净减持 143 亿元，保险净增持 242 亿元，证券公司净增持 256 亿元。 边际加权期限：我们将各类机构净增持现券的期限以规模为权重进行加权，得到边际加权期限。农商行边际加权期限回落至 9.79 年，保险边际加权期限下降至 7.80 年，理财边际加权期限上升至 2.91 年，基金边际加权期限下降至 0.47 年。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师 朱美华 执业证书编号：S0680522070002 邮箱：zhumeihua@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：1 月理财规模恢复前景如何？》2024-01-12 2、《固定收益点评：年末冲量不改弱势——2023 年土地市场盘点》2024-01-11 3、《固定收益专题：债市精耕细作工具箱之利率互换》2024-01-11 4、《固定收益专题：依然是洼地——保险次级债的投资机会》2024-01-09 5、《固定收益点评：需求偏弱，基数抬升——基本面高频数据跟踪》2024-01-09 2024 年 01 月 13 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、 资金面 ........................................................................................................................................................... 3 二、 同业存单 ..........................................................................................................................................................
