1光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S锌 策 略 月 报2 0 2 3 年 1 月 1 日p 2锌：海外矿进口亏损 比价或可反套介入p 3策略观点品种方向策略观点推荐度策略逻辑ZN震荡内外反套☆☆☆目前比价已跌至海外矿进口亏损，而国内冶炼厂原料库存天数在30天附近，即使春节冶炼减产抵消部分进口矿需求，但节后冶炼厂复产带来的补库需求仍对进口需求较大，内外反套或可介入至海外矿进口盈利位置。备注：强烈推荐☆☆☆、推荐☆☆、关注☆方向：看涨、看跌或震荡策略观点：单边（如单边做多等）、套利（如正套、反套、跨品种价差套利等）或无p 4总结一、供应：1、1-11月，国内累计供应锌矿541.54万金属吨，同比增加7.07%，对外依赖度降至36.01%。随着天气转冷，国内北方矿山开工将逐步降低，国内矿产量进入季节性淡季直至明年二季度回升。零散单海外矿进口利润仍处亏损，明年冶炼厂几无长单签订，12月进口矿量或将维持低位。2、11月，SMM中国精炼锌产量为57.51万吨，环比减少4.88%，同比增加9.61%。1-11月，累计生产602.77万吨，累计同比增加10.53%。11月因为云南及湖南炼厂常规检修导致减量。12月冶炼产量预计环比小增5-6千吨附近，增量来自检修结束以及广西锌冶炼新产能逐步提产。二、需求：受益于汽车需求强劲以及镀锌板出口订单稳定，国内钢厂镀锌板产量处于同比高位。镀锌结构件企业订单一般，镀锌利润较低，行业开工率仍保持在55-65%之间。压铸锌合金由于行业供应格局的转变，目前锌冶炼企业压铸合金产量逐年提升，在压铸总需求增量不足的背景下，冶炼合金凭借低成本的优势将不断挤压国内非冶炼合金企业，行业开工率易跌难涨。氧化锌行业受益轮胎内需及出口需求的韧性，开工率维持在60%。三、库存：截止12月底，SMM库存环比11月底减少1.43万吨至7.36万吨，同比增加49.61%；LME库存环比11月底增加0.31万吨至22.74万吨，同比增加526% 。四、策略观点：目前比价已跌至海外矿进口亏损，而国内冶炼厂原料库存天数在30天附近，即使春节冶炼减产抵消部分进口矿需求，但节后冶炼厂复产带来的补库需求仍对进口需求较大，内外反套或可介入至海外矿进口盈利位置。但是需要注意，国内需求进入季节性淡季，而国内低成本冶炼厂仍有利润，预计会保持较高的开工，1-2月国内会进入季节性累库，不需要大量的进口锌补充缺口。国内季节性累库也将导致月间Back走窄，而且从季节性看，后续可能转Contango，不利于国内多头移仓。但LME因12月下旬的再度交仓而转C，LME空头移仓收益将有效抵消国内多头移仓亏损。总体而言，内外反套仍具介入价值。锌：海外矿进口亏损 比价或可反套介入p 5目录1、供应：沪伦比走低加工费快速回落冶炼利润重新压至盈亏线附近进口窗口关闭 矿锭进口均将回落2、需求：房地产政策密集出台期 远期竣工端或能保持高增2024年新增专项债额度预期同比持平镀锌板卷出口利润回落但出口量维持高位镀锌结构件、压铸和氧化锌需求平稳3、库存：国内需求强劲 去库持续LME库存持续去库 但现货升水波动不大4、平衡表：紧平衡图表：基差走势（单位：元/吨）图表：沪伦锌价格走势（单位：元/吨左轴；美元/吨-右轴）图表：SHFE.ZN连一减连二价差走势（单位：元/吨）资料来源：SMM iFind 光大期货研究所12月，内盘锌价上涨3.32%、外盘上涨6.86%p 6(600)(300)03006009001,2001,5002019年2020年2021年2022年2023年(300)(150)01503004506007509002019年2020年2021年2022年2023年•12月，内盘价格上涨3.32%至21,490元/吨、外盘价格上涨6.86%至2,642美元/吨。•12月内外盘走势劈叉，外盘走势强于内盘，导致进口窗口关闭。1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00010,00014,00018,00022,00026,00030,000SHFE.ZN主力SMM现货LME.ZS03图表：锌锭现货进口盈亏（单位：元/吨-左轴）图表：锌锭进口量（单位：万吨）资料来源：SMM iFind 光大期货研究所沪伦比走低 现货进口陷入亏损p 7•11月，国内进口锌锭5.17万吨，环比增加6.67%。1-11月，国内累计进口35.76万吨，同比增加401.59%。•11月，国内出口锌锭0.04...
